一、經(jīng)濟(jì)與政策面回顧

一周宏觀回顧：一年期、五年期LPR與上期持平

5月一年期貸款基礎(chǔ)利率和五年期貸款利率分別為3.65%、4.30%，與上期持平，未發(fā)生變化。食用農(nóng)產(chǎn)品價格和生產(chǎn)資料價格與上期相比均下降0.3%，大宗商品價格指數(shù)下行0.43。

(相關(guān)資料圖)

圖表：一周宏觀數(shù)據(jù)

數(shù)據(jù)來源：九鞅投資孫馳《九鞅看宏觀》

圖表：本周宏觀數(shù)據(jù)預(yù)覽

數(shù)據(jù)來源：九鞅投資孫馳《九鞅看宏觀》；

二、市場回顧

A股市場

上證綜指報收3212.50點(diǎn)，全周下跌2.16%，創(chuàng)業(yè)板指下跌2.16%；滬深300全周下跌2.37%，中證500全周下跌1.34%，科創(chuàng)50全周下跌0.14%。

圖：上周主要A股指數(shù)表現(xiàn)（%）

數(shù)據(jù)來源：新華財經(jīng)、聯(lián)泰基金，數(shù)據(jù)截至2023.5.26

行業(yè)方面，上周行業(yè)多數(shù)下跌，申萬一級31個行業(yè)中6個行業(yè)上漲。其中，公用事業(yè)（1.1%）、通信（0.4%）、環(huán)保（0.2%）等行業(yè)漲幅靠前；而煤炭（-6.2%）、建筑裝飾（-3.8%）、非銀金融（-3.7%）等行業(yè)跌幅靠前。

圖：上周申萬一級行業(yè)漲跌幅（%）

數(shù)據(jù)來源：新華財經(jīng)、聯(lián)泰基金，數(shù)據(jù)截至2023.5.26

資金流動方面，兩市主力全周凈流出擴(kuò)大至973.46億元；上周北上資金凈流出增大至178.88億元。

數(shù)據(jù)來源：新華財經(jīng)、聯(lián)泰基金，數(shù)據(jù)截至2023.5.26數(shù)據(jù)來源：新華財經(jīng)，聯(lián)泰基金，數(shù)據(jù)截至2023.5.26

成交方面，上周交投活躍度有所下降。滬深兩市日均成交額8082.48億元，相較前周下降6.3%；Wind全A區(qū)間換手率為4.80%，較前一周5.16%下降。

圖：滬深兩市日均成交額(周)

數(shù)據(jù)來源：新華財經(jīng)、聯(lián)泰基金，數(shù)據(jù)截至2023.5.26數(shù)據(jù)來源：新華財經(jīng)，聯(lián)泰基金，數(shù)據(jù)截至2023.5.26

估值水平方面，上周主要市場指數(shù)整體估值有所下降。截至上周五，上證綜指、滬深300、中證500、創(chuàng)業(yè)板指的PE（TTM）分別為11.27倍、11.06倍、18.44倍、31.06倍，處于近10年以來的39.72%、30.67%、33.72%、3.74%分位數(shù)水平。上證綜指、滬深300、中證500、創(chuàng)業(yè)板指的PB（LF）分別為1.30倍、1.32倍、1.69倍、4.36倍,處于近10年以來的12.71%、11.82%、7.89%、11.88%分位數(shù)水平。

圖表：主要市場指數(shù)動態(tài)估值及歷史分位數(shù)

數(shù)據(jù)來源：新華財經(jīng)、聯(lián)泰基金，數(shù)據(jù)截至2023.5.26

全球及商品市場

上周全球主要市場指數(shù)漲跌互現(xiàn)。其中，美股三大股指多為上漲，納斯達(dá)克100、標(biāo)普500分別上漲3.59%、0.32%，道瓊斯工業(yè)指數(shù)下跌1.00%。其他主要海外市場中，泛歐斯托克600下跌1.59%，日經(jīng)指數(shù)上漲0.35%。港股方面，恒生指數(shù)全周下跌3.62%，領(lǐng)跌全球主要市場。

圖：上周全球主要市場漲跌幅（%）

數(shù)據(jù)來源：新華財經(jīng)、聯(lián)泰基金，數(shù)據(jù)截至2023.5.26

美元指數(shù)上周上漲0.99%，收于104.21。對比來看，商品期貨方面，COMEX黃金全周下跌1.79%，報1946.10美元/盎司;NYMEX原油全周上漲1.65%，報72.87美元/桶。

三、基金市場情況

整體情況

由于上周A股市場整體下行，主動股混基金全周下跌0.77%，指數(shù)股基下跌1.73%；債券基金上周上漲0.03%；上周海外市場多數(shù)下行，QDII基金全周下跌1.48%。

圖：上周基金市場漲跌幅（%）

數(shù)據(jù)來源：新華財經(jīng)、聯(lián)泰基金，數(shù)據(jù)截至2023.5.26

個基漲幅

上周主動股混基金平均下跌0.77%，19%的產(chǎn)品實現(xiàn)上漲。其中，投資科技、互聯(lián)網(wǎng)、智能汽車等主題的基金表現(xiàn)較好，東方區(qū)域發(fā)展、國融融盛龍頭嚴(yán)選A、易方達(dá)瑞程A分別上漲7.66%、7.07%、5.17%。

上周指數(shù)股基平均下跌1.73%，4%的產(chǎn)品上漲。其中，跟蹤中藥、公用事業(yè)等相關(guān)指數(shù)的基金表現(xiàn)較好，華泰柏瑞中證中藥ETF、銀華中證中藥ETF、鵬華中證中藥ETF分別上漲1.92%、1.90%、1.89%。

圖表：上周權(quán)益類基金漲幅TOP10

數(shù)據(jù)來源：新華財經(jīng)、聯(lián)泰基金，數(shù)據(jù)截至2023.5.26；注：參與以上排名的均為成立滿6個月的基金。

上周債券基金平均上漲0.03%，有84%的產(chǎn)品收益為正。分類來看，短期純債基金平均上漲0.08%，中長期純債基金平均上漲0.10%，一級債基平均上漲0.04%，二級債基平均下跌0.23%，可轉(zhuǎn)債基平均下跌0.53%，指數(shù)債基平均上漲0.09%。

圖表：上周債券型基金漲幅TOP3

數(shù)據(jù)來源：新華財經(jīng)、聯(lián)泰基金，數(shù)據(jù)截至2023.5.26；注：參與以上排名的均為成立滿6個月的基金。

上周一至上周四，QDII基金平均下跌1.48%，17%的產(chǎn)品實現(xiàn)上漲。分類來看，股混QDII中，投資美國的股混QDII表現(xiàn)最佳，平均下跌0.25%，投資香港的表現(xiàn)最差，平均下跌2.80%。債券QDII中，投資亞太市場的債券QDII表現(xiàn)相對較好，平均下跌0.26%。投資大宗商品的QDII產(chǎn)品平均下跌0.80%。投資地產(chǎn)的QDII產(chǎn)品上周平均下跌1.69%。

圖表：上周QDII型基金漲幅TOP2

數(shù)據(jù)來源：新華財經(jīng)、聯(lián)泰基金；注：參與以上排名的均為成立滿6個月的基金；QDII產(chǎn)品業(yè)績截止2023.5.25

新基成立

上周新成立基金26只，合計規(guī)模151.05億元。其中股票型基金成立數(shù)量最多，共有8只產(chǎn)品成立。所有成立的產(chǎn)品中，首募規(guī)模最大的基金是南方ESG純債，募集規(guī)模為26.89億元。

圖表：上周新成立基金情況

數(shù)據(jù)來源：新華財經(jīng)、聯(lián)泰基金，數(shù)據(jù)截至2023.5.26

四、市場展望

權(quán)益市場：增量資金有限 存量博弈

伴隨市場的回落，部分指數(shù)已經(jīng)逐步進(jìn)入高性價比區(qū)間，如滬深300指數(shù)的風(fēng)險溢價已來到歷史的86分位，風(fēng)險溢價的走高，意味著部分指數(shù)已經(jīng)到了可擇機(jī)增大配置的階段。行業(yè)配置方面，考慮到目前基金發(fā)行節(jié)奏低迷，場外資金的入場節(jié)奏仍舊偏緩，與此同時，一季度偏股型基金繼續(xù)高倉運(yùn)行，短期存量市暫難扭轉(zhuǎn)，市場仍將以結(jié)構(gòu)性行情為主。

而業(yè)績端，4月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)修復(fù)動能趨緩，環(huán)比數(shù)據(jù)的走弱導(dǎo)致分子端對于行情的驅(qū)動整體偏負(fù)面。業(yè)績因素難以推動市場形成“新主線”的背景下，主題性機(jī)會還將繼續(xù)活躍。維持TMT和“中特估”全年主線的判斷，短期可重點(diǎn)關(guān)注AIGC算力板塊（通信、計算機(jī)、半導(dǎo)體）。此外，結(jié)合業(yè)績端和基金倉位，還可關(guān)注家用電器、商貿(mào)零售、公用事業(yè)和非銀金融行業(yè)的輪動機(jī)會。

債券市場：堅持票息策略

一級市場：利率債發(fā)行環(huán)比上行，到期壓力增加，凈融資額轉(zhuǎn)負(fù)。上周到期償還壓力加大，國債到期償還規(guī)模最大，政金債到期環(huán)比減少；利率債凈融資額在到期壓力下轉(zhuǎn)負(fù)，主要是國債凈融資規(guī)模負(fù)向拉動，地方債凈融資額顯著回暖。同業(yè)存單到期壓力持續(xù)，凈融資額轉(zhuǎn)負(fù)。一級市場招投標(biāo)全場倍數(shù)分化，需求整體一般。

二級市場：國債收益率曲線整體上移，上周國債、國開債收益率整體上行，1年、2年期國債收益率上行幅度較大，國債期限利差窄幅震蕩。美債長端利率上周持續(xù)反彈至3.7%，美聯(lián)儲6月預(yù)期將停止加息，但當(dāng)前債務(wù)上限談判問題尚未解決，給市場帶來一定擔(dān)憂。

我國經(jīng)濟(jì)處于弱復(fù)蘇的背景下，房地產(chǎn)增速仍將承壓，消費(fèi)者信心尚未修復(fù)。政策仍將為經(jīng)濟(jì)保駕護(hù)航，根據(jù)央行貨幣政策報告，短期調(diào)降政策利率的可能性降低，人民幣匯率“破7”，美國預(yù)期在6月停止加息，市場在降息預(yù)期落空、短期止盈訴求等帶動下，上周利率債震蕩上行。市場短期仍面臨一定調(diào)整壓力，可以保持票息策略。

編輯：王媛媛

關(guān)鍵詞：