“把賺的錢都分了，省得你們操心，錢放到賬上還麻煩。”

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這句話出現在5月28日五糧液（000858.SZ）的年度股東大會上，長期投資“茅五”的投資人林園直接向五糧液管理層喊話：多分紅，別買理財。

很多白酒上市公司面對經銷商都處于優勢地位，現金流普遍較為充沛，賬上現金連年走高，龍頭名酒尤其如此。

記者梳理注意到，2022年三分之二白酒上市公司的現金及現金等價物保持正增長，21家白酒上市公司的貨幣資金共計超過2400億元，相比三年前翻了一倍。

面對持續增長的現金儲備，很多白酒上市公司購買了銀行、券商、信托的理財產品，甚至有的購買了公募、私募基金，以提升資金收益。記者注意到，去年超過一半白酒上市公司購買了第三方理財，總額超過560億元。

但在近年信托產品頻繁爆雷后，白酒上市公司的理財訴求也從追求資金收益轉向了追求資金安全，信托產品明顯失寵的同時，銀行理財的購買額大幅增長。

2/3白酒股現金余額增長貨幣資金翻了一倍

要探究白酒股的理財技，要先搞清楚各家賬上有多少余錢。

記者統計注意到，21家A股白酒上市公司中，有14家去年的現金及現金等價物保持正增長，去年總共增加了56億元。

現金及現金等價物包括庫存現金、銀行存款、其他貨幣資金、存放中央銀行可隨時支取的備付金、拆放同業款項、同業間買入返售證券以及其他持有期限短且易于轉換為現金的投資。

貴州茅臺（600519.SH）去年底現金及現金等價物余額1523.8億元，相比2021年底少了260多億，時隔十年再次出現下滑。

減少的主要原因是習酒“單飛”后不再是茅臺集團財務有限公司的成員單位，導致貴州茅臺吸收的客戶存款和同業存放款項減少。貴州茅臺持有茅臺集團財務有限公司51%的股份。不過即便如此，貴州茅臺的現金及現金等價物余額依舊領先其他白酒上市公司。

去年現金及現金等價物凈增加額最多的是五糧液，一年內多了96億元，年底余額接近906億元。其次是古井貢酒（000596.SZ），去年現金及現金等價物余額增加了70億元，年底余額131億元。

山西汾酒（600809.SH）、瀘州老窖（000568.SZ）、洋河股份（002304.SZ）去年的現金及現金等價物分別增加了52.1億元、43.2億元和31.7億元。當中山西汾酒和瀘州老窖能實現增長主要是靠經營活動帶來的現金流增長，洋河股份則是投資活動帶來的現金流增長最多。

除了情況特殊的貴州茅臺，去年現金及現金等價物減少的7家白酒上市公司中，多數去年經營業績相對落后于同行，比如盈利大幅下滑的伊力特（600197.SH）和去年再次虧損的金種子酒（600199.SH），去年現金及現金等價物分別少了近3億和3.4億元。

就貨幣資金來看，有17家白酒上市公司的貨幣資金比三年前出現增長，僅有伊力特、金種子酒、老白干酒（600559.SH）和天佑德酒（002646.SZ）4家下滑。統計下來，所有白酒上市公司2022年末時貨幣資金共計近2460億元，比2019年末時的1219億元翻了一倍。

當中，去年增長最多的當屬貴州茅臺，2022年末貨幣資金有582.7億元，比2019年末多了450億元。去年貴州茅臺的利息收入約34.5億元，超過不少上市公司的全年收入。

2019年上市公司開始執行新的會計準則，貴州茅臺將原計入貨幣資金的“存放同業款項”調整至“拆出資金”項目列示。這部分資金每年有上千億元，占其總資產的六成以上。

不過所有白酒上市公司里，貨幣資金最多的還是五糧液，2022年底余額923.6億元，比2019年底時多了291億元，去年其利息收入是20.8億元。

信托購買額少了七成銀行理財受追捧

事實上，在投資理財方面，貴州茅臺和五糧液一直較為保守，兩家龍頭多年來都未購買委托給第三方的理財產品。

翻看其他白酒上市公司近年財報可以發現，購買信托、銀行、券商理財產品的并不鮮見，甚至一些白酒上市公司還購買了公募、私募的基金。

記者梳理后注意到，2022年共有12家白酒上市公司購買了委托給第三方的理財產品，總額約567.1億元，其中約198.5億元截至去年底尚未到期。

這12家白酒上市公司全部都購買了銀行理財。購買理財最多的是山西汾酒，去年委托給第三方的理財共有155.6億元，截至年底尚未到期10.6億元，大部分為銀行的結構性存款以及一部分大額存單。

理財產品類型最豐富的當屬今世緣（603369.SH），其去年委托給第三方的理財包括了公募基金、信托理財、券商理財、私募基金、銀行理財和資管計劃六大類，共計約78億元。

古井貢酒和迎駕貢酒在銀行理財之外也都購買了私募基金的產品，不過總額分別只有2億元和6000萬元。

以往，收益率較高的信托產品受到上市公司普遍追捧。2019年時，洋河股份、古井貢酒、今世緣、迎駕貢酒、口子窖都購買了信托產品，總額約138億元。

洋河是最熱衷購買信托產品的白酒上市公司，2019年、2020年、2021年連續三年信托理財產品金額都超過百億元，反映到財報上，其連續多年投資收益獲得的現金都在數億元級別，遠超同行。

但近來洋河還是未能躲過信托產品爆雷的影響。去年年報顯示，洋河在中信信托、中航信托購買的三只信托產品都出現逾期未收回資金的情況，共計提減值1.65億元。這是其連續第二年有信托產品逾期未收回。

在5月18日的年度業績說明會上，洋河股份副總裁、財務負責人尹秋明表示，“公司目前已停止了信托理財業務。”

迎駕貢酒（603198.SH）也遭遇了信托產品爆雷。其2017年在大業信托購買的一款預期收益率7.1%的信托產品，總額2000萬元，去年年報顯示逾期未收回，已計提了減值。

對比三年前，白酒上市公司對信托的熱情已經顯著減少。2022年，白酒上市公司購買的信托產品總額不到37億元，比2019年時已經減少了七成以上。

更多現金流向了相對風險更低的銀行理財。2019年時，白酒上市公司購買銀行理財的總額只有170億元左右，稍多于信托產品的購買額，而2022年白酒上市公司購買的銀行理財總額超過470億元，占到去年白酒上市公司所有第三方理財總額的八成以上，比三年前多了300億元。

其中靈活性較高的結構性存款受到青睞。除了前述山西汾酒購買了大量結構性存款，伊力特和今世緣近年也購買了一些結構性存款。

另一去向是兼顧收益和靈活性的券商理財。今世緣去年購買的一款中信證券的一年期券商理財產品，收益率達5.6%。迎駕貢酒2021年購買的多款券商理財產品，周期不足一年，年化收益率普遍在4.3%及以上。

編輯：林鄭宏

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