3月18日晚間，中國飛鶴(股票代碼：06186.HK)發布2020年業績。報告期內，實現營業收入185.92億元，同比增長35.5%。其中嬰幼兒配方奶粉產品實現營收176.73億，同比增長41%。同時，尼爾森數據顯示，2020年第四季度，飛鶴整體市場占有率進一步提升至17.2%。

值得關注的是，飛鶴不僅增速行業排名第一，且市占率繼續保持排名第一，并進一步擴大領先優勢。尤其是在重點及省會城市，飛鶴產品銷售額份額達到14.4%，同比增長38.46%。

2020年，飛鶴股價屢創新高，成為資本市場的“新寵”。3月份，飛鶴登頂港股乳企市值第一。2020年1月納入恒生指數，并調入港股通。5月，飛鶴贏得國際大行認可，成功入選MSCI新興市場指數。9月，飛鶴獲納入恒生中國企業指數，作為優質標的，被更多被動基金接納。

業績、市值迎來“戴維斯雙擊”，飛鶴到底憑什么?

5組數據洞察飛鶴良好基本面

一家上市公司的基本面，是衡量企業長期投資價值的重要因素。根據2020年報，飛鶴的良好基本面愈發強勁。

營收是看企業價值的最直觀數據之一。年報顯示，2020年，飛鶴營業收入達到185.92億元，同比增長35.5%。近年來，飛鶴持續保持兩位數增長，2016年~2020年年復合增長率為49.47%。飛鶴業績增長呈現出較強的確定性。

2020年，飛鶴不斷豐富高品質產品陣營，新品臻稚有機獲得市場高度認可，與星飛帆一起成為拉動飛鶴高端嬰幼兒配方奶粉增長的雙引擎。嬰幼兒配方奶粉產品系列實現營收176.73億，同比增長41%。市場分析人士認為，堅持走高品質差異化發展之路，是飛鶴坐上國產奶粉龍頭寶座的不二法門。

市場占有率反映的是企業的市場地位和競爭力。根據AC尼爾森數據，2020年第四季度，飛鶴整體市場占有率進一步提升至17.2%。市占率節節攀升的同時，飛鶴在高線城市地位也愈發穩固。尼爾森數據顯示，飛鶴在重點及省會城市實現了14.4%的銷售額份額，同比增長38.46%。業內分析人士表示，飛鶴的龍頭地位正在一步步夯實。

現金流是衡量企業經營狀況的一個重要指標。數據顯示，2016年~2020年，飛鶴經營活動現金凈流入分別為1.29億元、22.05億元、31.21億元、51.81億元、77.48億元。有分析認為，現金流健康平穩體現了飛鶴良好的經營狀況，也為企業研發創新提供強有力的支撐，為企業發展攢足后勁。

每股收益是投資者判斷企業盈利能力、估值水平的重要參考，反映了企業的經營成果。根據公開資料，2017年~2020年，飛鶴的每股收益分別為0.14元，0.28元，0.48元，0.83元。每股收益不斷提高，飛鶴持續為投資者創造回報。

3大科技動能助力飛鶴高質量發展

事實上，受全球疫情影響，“不確定性因素增加”應該是2020年宏觀經濟環境最明顯的特征。在這樣的環境中，飛鶴能夠保持良好基本面，實現持續性穩增長，與其“創新”基因和在科技方面的堅持不無關系。

首先是在中國母乳等基礎研究方面的長期堅持。2021年初，飛鶴對外發布其2020年在中國母乳研究方面的成果。報道顯示，數項成果均為全球首發。這些研究成為其配方升級和產品改進的基礎，如根據中國母乳中蛋白質和氨基酸在整個泌乳期動態變化的研究結果，飛鶴對旗下明星單品——星飛帆進行了配方升級。

能夠在一年內取得多項“全球首發”的基礎研究成果，背后是飛鶴的長期投入和堅持。據飛鶴方面透露，2016~2020年，飛鶴研發人員擴充了3倍，基本每年都會新增一個外部高水平研發平臺。

其次，飛鶴近年來在產業端也是動作不斷。如在產業上游，飛鶴與國家奶業科技創新聯盟設立“嬰幼兒配方奶粉全產業鏈創新中心”;與朱蓓微院士團隊建立首個國家乳品院士工作站，對核心原料展開研究;完成對原生態牧業的收購，從奶源自控走向了奶源自主。同時，飛鶴在產業鏈各個環節都在進行改進提升，如在生產環節，2020年3月，飛鶴獲得全球卓越制造大獎TPM獎，成為全球為數不多獲得該獎項的嬰幼兒奶粉企業之一。

最后，飛鶴在積極推進全面數字化升級。2018年，飛鶴啟動全面數字化戰略，建設自有大數據能力。3年多以來，這場從營銷端發軔的數字技術革命，已經延伸到了企業管理、供應鏈和生產、養殖端。飛鶴方面的數據顯示，聚焦營銷端的數據中臺上線后，飛鶴存量用戶的月活年增長超過200%。隨著數據中臺二期和業務中臺項目的推進，飛鶴智能制造和智慧供應鏈也初具雛形。

4個維度透視飛鶴向上空間

在市場環境和行業發展急劇變化的情況下，飛鶴在基礎研究、產業發展和數字技術方面的創新，也為其未來發展贏得了更大的上升空間。

首先，2017年后，在政策和市場的雙重作用下，行業的集中度不斷提高，未來這一趨勢會進一步加強。從政策方面來看，隨著配方注冊制的實施和監管收緊，落后產能加速淘汰，市場出清，頭部企業必然會獲得更多的市場份額。從市場層面來看，隨著頭部企業市場占有率的提升，行業馬太效應勢必會進一步顯現，飛鶴作為目前擁有17.2%市場占有率的龍頭，也會獲得更大的增長空間，從海外市占率來看，這個空間可能是翻倍。各國家和地區第一大品牌市占率都在30%以上、CR3超過60%。

其次，隨著國內消費升級趨勢的延續，奶粉作為嬰幼兒口糧是一種剛需，因此優質品牌的高端和超高端產品會獲得更大的市場機會。

再次，90后、00后逐漸成為嬰幼兒配方食品市場的消費主力，相比70后、80后們，他們有更強的民族自信、文化自信和品牌自信，對于國貨的認可度也更高，飛鶴作為目前國產奶粉的頭部品牌，有望繼續引領國潮消費。

最后，作為行業領軍企業，近年來，飛鶴瞄準用戶全生命周期管理，也在積極為企業發展培育新的增長點。在奶粉行業集中化、精細化發展趨勢下，飛鶴搶先布局，將目光瞄準3歲后兒童奶粉市場。推出星飛帆四段、茁然等產品，滿足適齡兒童多重營養需求。此外，飛鶴在成人奶粉、孕產婦奶粉及保健品業務等方面均有布局，展現出行業領導者頂尖的產品創新及市場預見力。券商分析人士指出，飛鶴有望將自身強渠道力和品質力復制到未來新品類上，通過產品組合延伸打開第二增長空間，推動收入增長。