每經記者 王小璟 每經編輯 畢陸名

時隔13年，中國再次發行美元主權債券。據此前安排，財政部在香港發行20億美元主權債券。

近日，財政部有關負責人就相關問題接受了記者采訪。上述負責人表示，發行主權外幣債券，是推進金融業對外開放的重要舉措，對擴大金融業雙向開放具有重要意義。

交通銀行首席經濟學家連平對記者表示，此次發行美元主權債券是繼續推進中國金融對外開放的重要舉措，將為境內外主體增加重要的投資和避險工具，豐富國際資本市場金融產品，使國際投資者能夠分享中國經濟發展的成果，也有助于中國經濟更深更好地融入國際經濟，帶動提升金融開放水平，更好地服務開放大局。

有利于擴大金融業雙向開放

財政部在香港發行的20億美元主權債券，包括5年期10億美元，10年期10億美元。本次美元主權債券發行后，將在香港聯合交易所掛牌上市交易。這也是13年來，財政部首次發行美元計價的主權債券。2004年10月21日，財政部曾在全球成功發行10億歐元及5億美元主權債。

此次發債是出于什么考慮？財政部有關負責人表示，暌違13年，中央政府再次面向國際投資者發行主權外幣債券，是站在新的歷史起點上推進金融業對外開放的重要舉措，對擴大金融業雙向開放具有重要意義。

首先，有助于提高金融業對外開放水平，提升金融服務實體經濟的能力。此次發行美元主權債券，將重啟國際資本市場融資渠道，為境內外主體增加重要的投資和避險工具，豐富國際資本市場金融產品，進一步增進與國際資本市場的密切聯系，提升金融業開放水平。同時，中國政府以主權信用融資，有助于為境內主體形成良好示范，引導境內主體合理利用國際金融資源，支持實體經濟發展。

第二，有利于建立中國外幣債券定價基準，完善主權外幣債券的收益率曲線。近年來，隨著中國穩步推進改革開放，境內企業積極參與國際經濟合作，踐行“一帶一路”倡議，在國際資本市場上日益活躍。財政部在國際市場適量發行主權外幣債券，通過二級市場交易，可以豐富具有市場基礎的國債收益率曲線，綜合反映主權信用的定價水平，為中資企業在國際市場融資提供重要的定價參考系，提高定價效率。

第三，有利于促進國際投資者對中國經濟的理解，增強國際投資者參與中國經濟發展的信心。國際投資者對主權債券均有較強的配置需求。在新興市場經濟體中，中國經濟實力和信用水平都居于前列，投資者對中國發行的主權債券非常關注。財政部此次發行美元主權債券，將有助于國際投資者進一步了解中國的宏觀形勢、經濟前景和金融發展等，有助于國際投資者進一步關注中國、投資中國。

第四，有利于優化政府債務結構，使債務結構更加均衡。截至2016年末，中國中央政府外債余額為181億美元，占國債余額之比為1.06%，且其中85%為在離岸市場發行的人民幣國債，這一比例既遠低于中國的歷史水平，也遠低于國際平均水平。適量發行主權外幣債券，有助于讓中國的主權外債結構更加均衡。

不采用國際評級公司債項評級

對于某些國際評級機構開展主權信用評級情況。財政部相關負責人表示，國際評級機構在評級方法上的局限性和“順周期”性，在國際金融危機之后，已經備受國際社會和投資者的質疑。這些國際評級機構基于西方發達國家經驗和慣性思維開展主權信用評級，對中國經濟的發展路徑、增長模式、體制特點的認識存在局限性，對中國經濟良好基本面和發展潛力存在誤讀。國際市場上成熟的專業投資者，都建立了內部獨立的風險定價體系，對中國的真實主權信用狀況，會作出客觀判斷。

連平則坦言，今年以來，穆迪、標普兩家國際信用評級機構發布的有關中國的信用評級，是基于西方發達國家經驗、以慣性思維甚至可能略帶偏見，對中國經濟的發展路徑、增長模式、體制特點的認識存在局限性，忽視了中國經濟良好的基本面和巨大的發展潛力，以及中國政府防控金融風險的能力，因而缺乏客觀依據，是對中國經濟金融的誤讀。因此，中國此次發行美元主權債券沒有采用國際評級公司的債項評級。

“不使用國際評級公司提供的評級結果，并不影響此次主權債券的順利發行。財政部于1993~2004年共發行了12期美元國債，累計規模67億美元。截至目前本息均如期兌付，保持了良好的信用記錄。而國際市場上成熟的專業投資者，都建立了內部獨立的風險定價體系，會對中國的真實主權信用狀況做出理性判斷。”

“因此，中國此次發行美元主權債券雖無國際評級公司提供債項評級，但仍將受到投資者的踴躍認購，發行價格與AA級評級國家主權債券價格基本相同的可能性很大，也不排除好于后者的可能性。這種結果將在客觀上表明中國實際的主權信用狀況要好于國際評級公司的評價。”連平進一步表示。

將提升香港國際金融中心地位

為何選擇在香港發行美元主權債券？財政部相關負責人表示，香港是全球金融市場 的重要組成部分。中央政府一貫支持香港經濟社會發展，支持香港鞏固和提升國際金融中心地位。

連平認為，此次美元主權債券選擇在香港發行，一方面是由于香港作為全球主要金融中心之一，金融市場相對發達，投資者結構較完善且豐富，具備成功發行美元主權債券的市場基礎；另一方面也有助于增強香港全球離岸人民幣業務樞紐地位和國際資產管理中心功能，助力香港金融業向高端發展，支持香港國際金融中心建設與發展。

此外，投資者普遍感到20億美元的發行規模偏小，財政部相關負責人對此表示，“在經濟持續增長、外匯充足的情況下，中國政府并沒有強烈的外部融資需求，本次發行主權外幣債券，融資并非我們的首要考慮，所以發行規模不大。”同時，該負責人介紹，募集的資金將用作一般政府性支出，統籌使用。

對于未來，連平展望道，“中國可能會統籌考慮國際經濟金融市場形勢的變化，從中央財政實際支出的需要出發，結合投資者需求和此次發行情況，審慎研究決策后續離岸市場主權債券發行安排，逐步探索建立主權外幣債券發行的長效機制，持續提升金融市場的開放度、深度和廣度。

關鍵詞： 主權 債券 中國