如果全球金融市場(chǎng)只是出現(xiàn)美債收益率曲線收窄、油價(jià)飆升抑或股市回調(diào)中的任意一項(xiàng)，也許人們還可以淡然處之，無需對(duì)經(jīng)濟(jì)的下行風(fēng)險(xiǎn)過于如臨大敵。

然而，當(dāng)這三種市場(chǎng)“噩耗”同時(shí)發(fā)生時(shí)，無疑便是時(shí)候正視這一威脅了——現(xiàn)在的情況便是如此。

也許有人會(huì)認(rèn)為，當(dāng)美國(guó)經(jīng)濟(jì)僅在一個(gè)月內(nèi)就能創(chuàng)造67.8萬個(gè)工作崗位，而且?guī)缀鯖]有多少觀察人士認(rèn)為近期經(jīng)濟(jì)會(huì)出現(xiàn)大幅下滑時(shí)，這種擔(dān)憂似乎有些杞人憂天。

但市場(chǎng)往往具有無情的前瞻性：股市、債市和大宗商品市場(chǎng)的共同緊張情緒，正迫使人們不得不實(shí)時(shí)重新評(píng)估他們對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的預(yù)期，上述多類市場(chǎng)所傳遞出的共同信息，正越來越難以被忽視。

股債商行情步步驚心：衰退風(fēng)險(xiǎn)恐近在眼前

在俄烏沖突引發(fā)對(duì)全球兩大商品生產(chǎn)國(guó)供應(yīng)短缺的擔(dān)憂之后，從小麥和玉米、石油到銅的價(jià)格全線飆升。盡管由于旺盛的市場(chǎng)需求，上述漲勢(shì)可能早在幾個(gè)月便已展開，但許多交易員認(rèn)為，最近的漲勢(shì)本身就可能使世界陷入低迷。

能源價(jià)格的飆升尤其令人感到不祥——其不僅將增添了通脹上行的風(fēng)險(xiǎn)，還給家庭消費(fèi)帶來壓力，可能促使世界各國(guó)央行收緊貨幣政策以對(duì)抗通脹。

CIBC私人財(cái)富管理公司投資總監(jiān)DavidDonabedian表示，“人們必須調(diào)降經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景，并調(diào)高對(duì)衰退風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估了。如果油價(jià)升至125美元或更高并在該水平上保持六個(gè)月，歐洲就會(huì)陷入衰退，因?yàn)樗麄儗?duì)俄羅斯進(jìn)口商品的價(jià)格異常敏感。”

滯脹的“幽靈”也正在債券市場(chǎng)上顯露無疑。滯脹是在經(jīng)濟(jì)緊縮的背景下物價(jià)飆升的罕見組合。本周一，衡量市場(chǎng)通脹預(yù)期的指標(biāo)——10年期美國(guó)通脹保值債券(TIPS)盈虧平衡通脹率一度升至2.86%，刷新了歷史最高水平。

與此同時(shí)，關(guān)鍵的美債收益率曲線(2年期和10年期美債收益率息差)則跌至了2020年3月以來的最窄水平。歷史表明，該曲線徹底倒掛往往預(yù)示著經(jīng)濟(jì)即將萎縮，正如2019年那樣。

在股市方面，歐洲和亞洲的基準(zhǔn)股指正在邁入技術(shù)性熊市：從近期峰值下跌20%。盡管標(biāo)普500指數(shù)因其避風(fēng)港的地位和遠(yuǎn)離俄羅斯而表現(xiàn)較好——目前從歷史高位的跌幅僅為12%，但德意志銀行(DeutscheBankAG)策略師BinkyChadha的分析顯示，美國(guó)股市也正發(fā)出著令人不安的信號(hào)。

Chadha將股指表現(xiàn)與ISM制造業(yè)指標(biāo)的變動(dòng)進(jìn)行了對(duì)比，發(fā)現(xiàn)標(biāo)普500指數(shù)當(dāng)前的下跌正反映出美國(guó)ISM制造業(yè)指數(shù)將大幅降至48，低于過往與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)相一致的水平。小盤股反映出的情況則更糟。他表示，羅素2000指數(shù)似乎反映出制造業(yè)指數(shù)僅為40，這一水平將表明美國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入“嚴(yán)重衰退”。羅素2000指數(shù)目前已進(jìn)入熊市區(qū)域。

過去一周，至少有三名華爾街策略師下調(diào)了對(duì)標(biāo)普500指數(shù)2022年年底的目標(biāo)位。市場(chǎng)資深人士EdYardeni就以衰退風(fēng)險(xiǎn)上升為由，在兩個(gè)月內(nèi)第二度下調(diào)標(biāo)普500指數(shù)的目標(biāo)。他的新預(yù)測(cè)為4000點(diǎn)，著意味著該指數(shù)將較1月份的峰值下跌17%。

“我們當(dāng)然可以去懷揣那些美好的期望，但為最壞的情況(或許是比我們已經(jīng)看到的更壞的情況)做準(zhǔn)備，是目前更為謹(jǐn)慎的風(fēng)險(xiǎn)策略，”AcademySecuritiesInc.宏觀策略主管PeterTchir在一份報(bào)告中寫道。

上述市場(chǎng)“晴雨表”究竟靠不靠譜？

在股票和債券市場(chǎng)上總會(huì)有那么一個(gè)節(jié)點(diǎn)：價(jià)格變動(dòng)“反客為主”，自身轉(zhuǎn)化為風(fēng)暴的源頭——這可能意味著人們的財(cái)富意識(shí)減弱，投資決策被擱置。而這就是目前漲破天的大宗商品價(jià)格所蘊(yùn)藏的風(fēng)險(xiǎn)，價(jià)格飆升有可能抑制消費(fèi)者情緒。

GSquaredPrivateWealth創(chuàng)始合伙人兼首席投資官VictoriaGreene在電話中就表示，“油價(jià)、收益率曲線以及我們所處的周期，顯然都在發(fā)出衰退的信號(hào)——我不是說明天‘天就要塌了’。但我確實(shí)認(rèn)為，未來12個(gè)月肯定會(huì)出現(xiàn)這種情況。”

實(shí)際上，盡管截止目前經(jīng)濟(jì)學(xué)家們普遍預(yù)計(jì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)在未來一年的每個(gè)季度都將強(qiáng)勁增長(zhǎng)，但在過去，這樣的預(yù)測(cè)并不總是很靠譜。

國(guó)際貨幣基金組織(IMF)經(jīng)濟(jì)學(xué)家PrakashLoungani在2014年的一項(xiàng)研究發(fā)現(xiàn)，2009年全球各地經(jīng)歷的49次經(jīng)濟(jì)衰退中，沒有一次是經(jīng)濟(jì)學(xué)家在一年前能達(dá)成共識(shí)的。Loungani的統(tǒng)計(jì)還顯示，在上世紀(jì)90年代的60次經(jīng)濟(jì)衰退中，只有兩次提前一年被人們預(yù)測(cè)到。

雖然這并不能說明什么，但市場(chǎng)在預(yù)測(cè)經(jīng)濟(jì)衰退方面的表現(xiàn)顯然要更好，隨著價(jià)格的滾雪球效應(yīng)，衰退信號(hào)也會(huì)持續(xù)加強(qiáng)。根據(jù)彭博社匯編的數(shù)據(jù)，自大蕭條以來，在所有導(dǎo)致美國(guó)股市遭遇20%跌幅的經(jīng)歷中，除了兩次之外，其他都發(fā)生在美國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)衰退之前或同時(shí)發(fā)生。

如今的市場(chǎng)環(huán)境在某種程度上也正令StrategasSecurities策略師RyanGrabinski聯(lián)想到上世紀(jì)90年代初發(fā)生的事情——當(dāng)時(shí)伊拉克入侵科威特引發(fā)了類似的油價(jià)飆升，標(biāo)普500指數(shù)隨即陷入了熊市，美國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入衰退。

Grabinski在一份報(bào)告中寫道，“也許更為可怕的是，1990年時(shí)美國(guó)聯(lián)邦基金利率為8%，美聯(lián)儲(chǔ)最終得以進(jìn)入一個(gè)寬松周期。而今天，美聯(lián)儲(chǔ)卻正處于新一輪加息周期的起點(diǎn)，經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)險(xiǎn)似乎正變得越來越不可避免。”

當(dāng)然，對(duì)于眼下金融市場(chǎng)所釋放出的經(jīng)濟(jì)衰退信號(hào)，也有業(yè)內(nèi)人士目前仍不以為然。PennMutualAssetManagement投資組合經(jīng)理ZhiweiRen認(rèn)為，當(dāng)前的市場(chǎng)動(dòng)蕩是由地緣政治因素推動(dòng)的，如果俄烏停火，這種動(dòng)蕩局面可能會(huì)迅速逆轉(zhuǎn)。

“我們有如此強(qiáng)勁的非農(nóng)就業(yè)報(bào)告，怎么會(huì)輕易陷入衰退呢？”Ren表示，“目前的信號(hào)對(duì)未來的經(jīng)濟(jì)前景來說有點(diǎn)悲觀，但這不是由經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)的，是由地緣政治事件推動(dòng)的，所以我不確定這在眼下是否還有價(jià)值。”

關(guān)鍵詞： 經(jīng)濟(jì)衰退 經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng) 收益率曲線