中信建投研報指出，2022年上半年，降準(zhǔn)降息窗口期仍在。

研報顯示，中信建投仍然維持貨幣價格(利率)調(diào)整難，貨幣數(shù)量(MLF/OMO數(shù)量、降準(zhǔn))較易的判斷，降息降準(zhǔn)仍在但幅度和節(jié)奏不會像激進(jìn)預(yù)期那樣強(qiáng)烈。

降準(zhǔn)方面，央行面臨社融數(shù)據(jù)下滑、經(jīng)濟(jì)壓力不減以及“5.5％”目標(biāo)的約束，理應(yīng)盡快降準(zhǔn)，但技術(shù)測算上，3月超儲率代表的流動性并不短缺，因此降準(zhǔn)操作可能在3月末，4月初，特別是經(jīng)濟(jì)壓力加大但疫情好轉(zhuǎn)的背景下，央行可能助力推動為商業(yè)銀行降成本，從而達(dá)到寬信用、穩(wěn)增長的目的，并提高銀行凈息差為接下來的降息操作流出空間。

降息方面，除了傳統(tǒng)的海外壓力、油價推升通脹前景的擔(dān)憂之外，由于當(dāng)下凈息差較低，銀行本身在經(jīng)濟(jì)下行之下又需要保持息差空間來覆蓋成本、應(yīng)對風(fēng)險，因此央行在調(diào)降利率之前大多有前期為銀行降成本的操作。例如1月降息前的降準(zhǔn)、存款加點(diǎn)改革以及整治高價拉存款現(xiàn)象都為銀行爭取了息差空間。目前，還沒有看到類似操作，央行降息的謹(jǐn)慎仍有可取之處。展望未來，若有降準(zhǔn)操作，未來經(jīng)濟(jì)下行壓力下，降息可期。利率方面，目前2.75-2.85箱體震蕩的局勢沒有明顯改變，利率已如期回升至2.8中樞上方。當(dāng)下不降，市場消化情緒后還會博弈降準(zhǔn)及四月份出一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的時候降息以對沖經(jīng)濟(jì)下行預(yù)期。因此，短期看，利率維持下有底(寬信用、穩(wěn)增長預(yù)期)、上有頂(降準(zhǔn)、降息預(yù)期)的格局不變。

關(guān)鍵詞： 中信建投 貨幣價格 銀行凈息差