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北京商報訊（記者 廖蒙）國慶假期臨近，公開市場工具再迎調整。就在9月19日，中國人民銀行發布公開市場業務2025年第3號公告指出，為保持銀行體系流動性充裕，更好滿足不同參與機構差異化資金需求，即日起，公開市場14天期逆回購操作調整為固定數量、利率招標、多重價位中標，操作時間和規模將根據流動性管理需要確定。

這是年內人民銀行二度調整公開市場工具的操作方式，兩次調整均由單一價位中標調整為多重價位中標。早前，中期借貸便利（MLF）于2025年3月變更為固定數量、利率招標、多重價位中標方式開展操作。

從“固定利率、數量招標”變更為“固定數量、利率招標、多重價位中標”，意味著人民銀行將根據市場實際的資金需求決定投放時間與規模，金融機構可結合自身情況選擇不同利率投標，資金利率由投標利率決定。此舉可以充分發揮機構市場化自主定價能力，也能更好反映機構差異化的資金需求，更好地反映市場真實的資金供求狀況。

而在本次14天期逆回購調整后，人民銀行公開市場操作工具箱中，臨時隔夜正逆回購、7天期逆回購操作為固定利率、數量招標，顯示其政策利率地位。其他期限逆回購操作、買斷式逆回購、MLF則均為固定數量、利率招標、多重價位中標，7天期逆回購利率成為唯一政策利率。

中信證券首席經濟學家明明告訴北京商報記者，14天期逆回購操作由數量招標轉為利率招標，即14天期逆回購操作由利率調控工具轉變為數量調控工具。此前14天期逆回購操作利率與7天期逆回購操作利率保持15基點的利差，后續14天期逆回購操作轉變為利率招標、多重價位中標，構建基于7天期逆回購操作利率為政策利率、其他期限操作利率逐步市場化的利率調控機制，逐步理順由短及長的傳導關系。

“14天期逆回購操作機制與MLF操作機制對齊，定位于數量型調控政策工具，與作為主要政策利率的7天期逆回購操作機制有別，有助于強化人民銀行7天期逆回購操作利率的主要政策利率地位。”東方金誠首席宏觀分析師王青補充道。

2024年6月，人民銀行行長潘功勝在2024年陸家嘴論壇上提出，7天期逆回購操作利率已經基本承擔了作為主要政策利率的功能。此后，人民銀行公開市場操作幾經優化完善，新的貨幣政策框架逐漸成形。

按照過往操作慣例，人民銀行通常會在“十一”和春節長假前啟動14天期逆回購操作，以提前為機構提供跨節資金，保持流動性充裕，啟動時間和具體投放規模則會根據節假日安排和機構需求靈活調整。

明明預計，人民銀行將在下周基于市場流動性走勢擇機重啟14天期逆回購操作，對沖資金跨節壓力。利率層面，隨著后續14天期逆回購、買斷式逆回購、MLF等數量工具互相補充，人民銀行可能通過中長期數量投放降低銀行負債成本，后續14天期逆回購操作利率下行的空間仍然存在。

王青進一步指出，5月8日，7天期逆回購操作利率下調10個基點，預計人民銀行下周重啟14天期逆回購，操作利率也將同步下調10個基點至1.55%。本次人民銀行節前重啟14天期逆回購、節后利用資金到期實施凈回籠，將削峰平谷，引導短端市場利率持續處于穩定充裕狀態。后續人民銀行將綜合運用買斷式逆回購、MLF等政策工具，持續向市場注入中期流動性，中長端市場利率上行空間有限。而隨著9月美聯儲恢復降息，外部因素對國內實施適度寬松貨幣政策的掣肘進一步弱化，四季度人民銀行有可能實施新一輪降息降準。

關鍵詞： 央行 降息 mlf 買斷式 逆回購操作 市場報價利率