Wind數據顯示，今年以來，中國基金總指數上漲6.91%，各類基金平均收益率均為正數。而股票類基金的表現亦可圈可點，今年以來平均收益率達到13.27%。其中，股票策略三季度平均收益率為5.59%，今年以來的平均收益率已達9.43%，位列各大策略之首。在所有策略中，股票策略三季度收益排名前十位的均超80%。

近期A股市場頻頻出現指數持續偏強震蕩、部分個股弱勢走低的狀況。與此同時，一些績優私募機構兌現年內投資收益的沖動也在升溫。總體來看，一方面，堅定追隨白馬藍籌的私募機構依舊隊伍龐大；另一方面，部分績優私募“落袋為安”的需求，也隨著近期市場的持續震蕩有所增強。

根據上市公司最新披露的三季報數據，總體來看，有近六成公募基金產品重倉醫藥、食品飲料、家電等消費股，績優鋼鐵股也受到了公募基金的青睞。

股票策略私募業績領跑 新銳私募“刷榜”博規模

今年三季度，滬指和深成指接連創出2015年以來新高，創業板指也從1641點反彈至1900點以上，題材股從有色資源、鋰電池，再到芯片以及5G概念，輪番登場。在此背景下，各大策略的收益表現相當不錯。其中，股票策略三季度平均收益率為5.59%，今年以來的平均收益率已達9.43%，位列各大策略之首。在所有策略中，股票策略三季度收益排名前十位的均超80%。從眾多私募的表現來看，一些知名私募獲取較好的收益，同時一些新銳私募異軍突起，頗有“刷榜”之勢。

中小私募表現搶眼

“經過前幾輪的調整之后，目前A股已經走上慢牛軌道，股票類私募這幾個月的業績表現自然就越來越好，尤其是堅持價值投資，從上市公司業績出發進行布局的私募，這也與今年的市場風格有關。”深圳一位私募人士說。

今年下半年開始，A股賺錢效應不斷凸顯，滬深300今年以來已上漲高達19.62%。根據私募排排網發布的數據來看，股票策略類私募今年以來的平均收益率已達到9.43%，位列各大策略之首；而來自格上研究中心的數據也顯示，股票策略同樣高居榜首，平均收益率高達10.59%。

私募排排網八大策略私募基金三季度前十排行榜出爐，八大策略中有“冬拓三號”、“雨山尋牛1號”、“天成壹號”等5只基金季度收益翻倍，其中有4只屬于股票策略基金，另外1只屬于管理期貨策略基金。

而從八大策略前十名的表現來看，股票策略前十名收益均超80%，尤其是部分新銳中小私募表現極為惹眼，頗有“刷榜”之勢。在股票策略前十名中，深圳前海云溪基金旗下基金占據三席，并囊括亞軍和季軍。據了解，其表現不錯的原因是因為看好港股長期熊市轉牛，通過精選個股，抓住了像吉利、融創和恒大等個股出現的“戴維斯雙擊”投資機會。

“我們只做大票，不做小票。”深圳前海云溪基金創始人兼投資總監陽勇告訴中國證券報記者，云溪基金的主要做法兼具價值投資和游資風格，基本特征主要是“價值選股、波段操作、技術入手、逆向思維”，在今年一些翻好幾倍的個股上進行了波段操作，獲得了巨大的超額收益。

深圳賽亞資本的賽亞美純基金董事長羅偉冬介紹，賽亞資本主要是堅持價值投資理念，在深入研究公司基本面及成長性之后，即堅定持有。在今年8月時，賽亞資本兩只產品包攬了該月度收益榜的前兩位。

今年以來，部分中小私募諸如云溪基金以及賽亞資本均取得了較高的收益，而其他新銳私募也在崛起。根據與多家中小私募人士溝通來看，今年市場行情給部分投研能力較強的中小私募提供了脫穎而出的機會，而頻頻“刷榜”的背后則是諸多機構為了“博規模”。

大型私募實力依舊

隨著下半年A股市場行情的不斷走好，除了中小型私募的異軍突起，知名私募在今年以來的表現同樣亮眼。

根據私募排排網的數據，星石投資有21只產品今年以來的收益率在15%以上；豐嶺資本有7只產品收益率在24%以上；和聚投資有6只產品收益率在18%以上；淡水泉有16只產品收益率在20%以上；而景林資產則有兩只產品的收益率超50%，4只產品收益率超40%；王亞偉旗下千合資本的1只產品收益也超過40%。

而據格上研究中心統計結果顯示，規模以上股票策略私募機構中，景林資產旗下股票策略產品今年以來平均收益為40.26%，業績連續4個月位于股票策略規模以上機構榜首。同時，就9月收益來看，鼎薩投資旗下的“鼎薩1期”本月收益遠遠高于同行業規模以上機構代表產品，單月收益超過15%。據格上研究中心了解，該產品9月的收益主要因為重倉新能源、高端制造業以及人工智能相關個股，這些重倉股大部分于8月份進行布局。

據了解，景林資產同樣是秉承著“價值投資”的投資理念，景林資產的投資常常采用PE股權基金的研究方法。基金經理的投資決定大多基于對公司的基本面分析和股票估值，對公司進行估值的時候，注重的是其行業結構和公司在產業價值鏈中的地位，偏好進入門檻較高、與供應商和客戶談判能力強，并且管理層積極向上且富有能力的公司，這些考慮是景林資產做投資決定和估值過程中的核心。

“這些大型私募在今年注重價值投資的背景下，普遍業績都非常好，相比較起中小型私募，他們的投研能力更強，業績表現也會更為穩定。”前述深圳私募人士表示，大型私募都有較為嚴格的風控體系，這也就意味著其風格不會過于激進，因此業績表現并不會太突出卻更為穩健，這也是他們的風格。

雖然絕大部分的知名私募今年的市場表現依舊十分強勁，但仍有部分百億級大型私募出現虧損狀況，個別私募甚至出現了全面虧損的情況。不過，據中國證券報記者了解，這些私募主要受累于今年市場風格的突然轉換，大規模的投資布局難以短時間內實現轉換。

樂觀看待后市

雖然無論是中小型私募還是大型知名私募，今年以來多數都取得了較為不錯的業績，但實際上這一變化主要基于下半年幾個月的市場表現，私募證券投資基金規模卻一直處于下降趨勢。

今年以來，私募證券投資基金的發行速度明顯放緩，且證券基金管理規模在2月達到最高值28014億元后，逐月遞減，雖然7月略有回升，但仍未改變基金管理規模下行的趨勢。最近兩個月繼續收縮，截至9月末為22189億元，較年初減少了近20%。與之相反，股權創投私募基金的規模則持續快速擴張。2016年末股權創投基金規模為46897億元，2017年9月末為64816億元，增長約38%。

招商證券認為，產生上述分化的原因主要是今年以來私募行業的監管整體趨嚴，經營規范化逐漸加強，處罰范圍和力度加大，不符合要求的私募機構成為重點打擊對象，多家私募機構出現在中國基金業協會公布的失聯機構名單上，使之前的某些不規范增長現象得到遏制；二是基金業協會統計口徑出現一定變化；三是上半年市場風格變化，藍籌白馬股表現尤其強勢，而中小創遭遇調整，市場的趨勢性投資機會尚未形成。

不過，雖然整體規模在下降，但隨著市場行情轉暖，私募發行新產品的熱情正在重新升溫。據格上研究中心數據顯示，9月當月成立且完成備案的產品數量為3月以后最多。在9月新備案的產品中，當月成立且完成備案的產品達850只，相較于8月的766只環比增長10.97%。

而具體到對四季度的行情展望，中歐瑞博表示，對于目前的股市，雖然短期內不具備大牛市的條件，但是基于企業盈利周期拐點已經形成等諸多因素，以盈利驅動股價上漲，中期內賺業績成長的“慢錢”是可以積極作為的。

神州牧基金則表示，隨著經濟企穩復蘇、監管體系穩定、國企改革深入推進等，市場將再次進入牛市軌道。短期內市場可能有一定波動，但預計幅度較小，不會改變長牛格局。

星石投資則認為，從近期市場表現來看，周期股已經開始進入調整期，資金偏好業績確定性較高的消費股，行情有望再次向消費輪動。短期內看好四季度消費旺季行情，而中長期來看，消費板塊也有基本面支撐。

績優私募操作策略現分歧

在經過長達近10個月的白馬藍籌股行情之后，近期A股市場頻頻出現指數持續偏強震蕩、部分個股弱勢走低的狀況。與此同時，一些績優私募機構兌現年內投資收益的沖動也在升溫。總體來看，一方面，堅定追隨白馬藍籌的私募機構依舊隊伍龐大；另一方面，部分績優私募“落袋為安”的需求，也隨著近期市場的持續震蕩有所增強。

部分私募“落袋為安”

上海廬雍資產執行董事李思思在接受中國證券報記者采訪時表示，以白酒行業貴州茅臺等龍頭個股為例，雖然從總市值、市盈率等角度來看，相關個股股價可能還有20%左右的上升空間，但目前其博弈價值相對于之前一段時間或者年初時，已經大大下降。該私募投資人士透露，其管理的產品，最近已將之前在低位重點配置的某二線白酒個股清空。對于其他大消費板塊持續跑贏大勢的一些白馬藍籌股，李思思認為，在行業市場規模天花板若隱若現的情況下，相關個股總市值的提升顯然還需新的觸發因素。

整體而言，李思思指出，今年以來A股主要績優行業的個股上漲表現，基本已經全部輪動過一遍，以大消費為代表的許多白馬藍籌股，當前的估值水平也都不低。從相對穩健的投資策略來看，年底前應適度保持謹慎。

此外，上海一家去年投資業績較差，但今年以來旗下產品整體普遍實現40%左右收益率的股票私募基金向中國證券報表示，前三季度A股市場個股風格表現基本穩健，但10月以來以白酒行業、市場強勢個股的走勢，可能已有一定“過于逼空”的沖頂嫌疑。該私募機構同時指出，今年以來許多私募基金的收益率水平，實際上已大大超出年初預期。考慮到不少龍頭股已出現較長時間的“抱團效應”，提早“落袋為安”或降低倉位更為穩妥。

金融股上升空間受關注

在部分私募逐步轉入穩健防守的同時，堅定看好A股四季度表現的私募機構保持了定力。從“攻守”兩方面來看，醫藥、金融兩大板塊被兩類私募普遍看好。

上海陸寶投資董事長王成在接受中國證券報記者采訪時表示，在大消費板塊中，雖有不少個股年內累積的漲幅都已較大，但陸寶投資在相關核心持倉個股上，也會繼續保持定力。此外，該私募機構將繼續堅守今年以來在醫藥、消費、電子三大領域的重點個股投資，預計在年底之前相關倉位及個股配置預計不會做太大調整。

上海聯創永泉基金經理楊琪表示，在宏觀經濟復蘇的格局確立的背景下，A股市場“強者恒強”的結構性特征在年底之前預計將延續。銀行、保險等金融股的估值依舊合理，未來股價仍有上升空間。

此外從板塊輪動、個股漲幅等角度來看，李思思認為目前醫藥板塊整體估值不高，年初以來全板塊并沒有出現系統性的普漲。從估值角度來看，在宏觀基本面發生大的變化之前，銀行、保險等大金融板塊的靜態估值仍值得市場認可。整體而言，醫藥、金融兩大板塊的優質上市公司股價仍有機會繼續走強。

來自財匯大數據終端的統計數據顯示，截至24日收盤時，醫藥、銀行、保險三大行業的TTM市盈率水平分別為41.96倍、7.43倍和24.38倍。從歷史橫向對比來看，目前醫藥板塊的整體估值仍然處于2014年三季度以來的低位；而銀行、保險行業的市盈率水平，則位于2011年年初至今的中位水平。相對于目前食品飲料、白酒等行業而言，兩大行業明顯具有一定的估值優勢。

公募基金青睞消費股和績優鋼鐵股

Wind數據顯示，今年以來，中國基金總指數上漲6.91%，各類基金平均收益率均為正數。在不同種類的基金中，QDII基金業績領跑各類型基金。而股票類基金的表現亦可圈可點，今年以來平均收益率達到13.27%。根據上市公司最新披露的三季報數據，總體來看，有近六成公募基金產品重倉醫藥、食品飲料、家電等消費股，績優鋼鐵股也受到了公募基金的青睞。

QDII基金領跑

根據wind數據統計，截至10月24日，QDII基金今年以來平均收益率高達14.56%，業績領跑各類型基金；股票型基金緊隨其后，憑借A股市場的優異表現，拿下13.27%的平均收益率；混合型基金表現同樣不俗，年初至今的平均收益率達到10.05%。此外，貨幣型基金和債券型基金今年以來的平均收益率分別為3.02%和2.26%。

從單只基金來看，剔除新成立或受大額贖回等因素影響業績的基金，招商中證白酒B憑借132.72%的收益率，成為今年以來業績表現最好的個基，國泰國證食品飲料B和鵬華中證酒B則憑借104.56%、88.31%的收益率緊追其后。

在混合型基金方面，排名首位的東方紅睿華滬港深今年以來累計回報率為56.12%，延續了東方紅系列基金的高收益態勢；QDII基金中奪冠的華寶興業中國成長，今年的累計回報率為54.00%；易方達安心回報A則以13.16%的收益率成為債券型基金的業績榜首。

從基金管理人來看，根據海通證券日前發布的前三季度公募基金公司權益類和固定收益類絕對收益排行榜，截至三季度末，有15家基金公司旗下的權益類基金絕對收益率超過15%，16家基金公司旗下的固收類基金絕對收益率超過3%。其中，占據今年權益類基金凈值增長前三位的分別是東方證券資管、上投摩根基金及諾德基金，三家公司管理的權益類基金凈值增長率分別是36.53%、24.6%、24.11%。而在今年前三季度固收類基金中，富安達、金元順安、新華基金收獲固收類基金絕對收益榜的前三名，富安達基金旗下固定收益類基金以6.13%的加權平均凈值增長率達排名首位。

調倉路徑顯現

從行情上看，三季度消費股迎來一波大漲，尤其是9月以來，家電、白酒等消費股表現可圈可點，中證醫藥指數10月以來已上漲逾8.9%。不少基金通過重倉消費行業，已獲得優異的成績。業內人士分析，目前來看，消費類個股或許還有一定表現機會，但食品飲料類消費股已經漲幅較大，比如白酒類品種。雖然總體上這類公司基本面趨勢仍然向好，但隨著三季報的陸續披露，相關個股投資應更加謹慎，以防短期震蕩調整。

事實上，根據上市公司三季報來追尋公募基金的調倉路徑可以發現，公募基金在三季度偏好于醫藥生物、建材、化工、機械設備等行業，并對相關龍頭選擇加倉。然而，統計16家獲公募凈增持的公司的最新業績，公募基金在三季度并不僅僅獨愛業績大增股。對此，有券商分析師表示，基金對個股的布局通常更具有前瞻性，提前布局部分“績差股”是常見操作，“尤其是業績已經反映在股價上的個股，隨著業績拐點的出現，未來的成長性值得看好。”

關鍵詞： 策略 分歧 業績