國際勞動婦女節前夕，被稱為“女人的茅臺”的醫美龍頭愛美客（300896）（300896.SZ）交出了一份靚麗的2021年成績單。

據愛美客年報，報告期，公司實現營業收入14.48億元，同比增長104.13%；實現歸母凈利潤9.58億元，同比增長117.81%。營收、凈利雙雙翻番，增收更增利，再度刷新投資者對于醫美行業高利潤的認知上限。

236個銷售賣出14多個億

值得注意的是，愛美客旗下核心產品――嗨體（一種注射用透明質酸鈉復合溶液，經過CFDA批準的用于皮膚真皮層注射的三類醫療器械產品）營收增幅明顯。

愛美客2021年年報顯示，受益于近年來消費者對抗衰老、皮膚年輕化的需求不斷增長，以嗨體為核心的溶液類注射產品實現營業收入10.46億元，較上年同期增長133.84%，占愛美客整體營收比重72.25%，提升了9個百分點。此外，凝膠類注射產品實現營業收入3.85億元，較上年同期增長52.80%，占總營收比重為26.61%。

目前，愛美客擁有7款獲得藥監局批準的III類醫療器械醫美產品，已披露在研產品包括用于去除動態皺紋的注射用A型肉毒毒素、用于軟組織提升的第二代面部埋植線、用于慢性體重管理的利拉魯肽注射液、用于溶解透明質酸可皮下注射的注射用透明質酸酶、去氧膽酸注射液以及利多卡因丁卡因乳膏等。

記者注意到，愛美客2021年14.48億元的營收背后，僅有236名銷售和市場人員。粗略計算下，2021年全年，平均每個銷售市場人員為愛美客貢獻了613.50萬元的營收。

愛美客在年報中透露，上述銷售和市場人員共覆蓋全國31個省、市、自治區，覆蓋國內大約5000家醫療美容機構。記者查閱愛美客財報發現，2021去年，愛美客銷售費用為1.56億元，約占愛美客同期營收的10.77%，同比增長120.56%，主要系報告期內銷售人員薪酬及銷售推廣相關費用增加所致。

記者通過招聘軟件app查閱發現，愛美客目前共有六個市場推廣及銷售崗位在招聘人才。其中，市場推廣、客戶經理、品牌營銷專員、銷售客戶經理這四個崗位的薪資水平為1萬~1.5萬元，學術推廣專員崗位的薪資水平為1.2萬~1.8萬元，全國銷售高級經理（公立醫院）的薪資水平相較則高得多，達50萬~70萬元。

監管趨嚴，風險猶存

2021年2月9日，也就是愛美客發布2020年年度報告的次日，愛美客股價大幅拉升，當日收報漲停，并于此后的第二個交易日股價拉升至歷史新高1331.02元/股。回望過去兩年，雖然2021年業績相較于上年業績更為亮眼，但二級市場方面的反響卻遠不如去年熱烈。截至3月8日收盤，愛美客股價當日上漲0.89%，收盤報價473.68元/股，總市值為1025億元，股價相較于此前的歷史高點已跌去大半。不過，愛美客市盈率仍高達107倍。

股價的回落或有一部分源于監管部門對醫美行業的出臺的監管政策。愛美客也在年報中也稱，報告期內，國家相關監督管理部門積極出臺各類相關文件，擴大監管范圍，強化監管力度，引導和推動醫療美容行業規范發展。

2021年6月10日，國家衛健委等八部委聯合發布《打擊非法醫療美容服務專項整治工作方案》，決定于6月~12月聯合開展打擊非法醫療美容服務專項整治工作。

2021年11月2日，市場監管總局發布《醫療美容廣告執法指南》，對醫療美容廣告的發布做出了細化要求和監管責任，對制造“容貌焦慮”等采取了重點打擊。

2021年11月25日，公安部下發通知要求嚴厲打擊非法制售醫療美容產品等犯罪活動。通知要求，要突出打擊重點，針對制售假劣產品、銷售非法渠道入境的醫療美容產品等犯罪開展重點打擊。針對無執業資質、假劣與不合規產品的制售、超范圍服務、虛假或過度宣傳、非法行醫、信息記錄不規范等問題，加大處罰力度。

中國整形美容協會醫療美容機構分會副會長田亞華對記者表示，行業監管趨嚴將使得大量“黑機構”出清，推動行業高質量發展，或有利于愛美客這類的頭部企業發展，因為加速出清后，這些已經規范化運營的醫美企業將獲得更多市場機會。

也有業內人士表示，愛美客銷售覆蓋了國內大約5000家醫療美容機構，在政策的強監管下，愛美客的部分下游客戶即一些醫療美容機構或遭到出清，這樣一來，可能會影響到愛美客的下游客戶數量規模。

尋找新的增長曲線

二級市場不盡如人意，愛美客也在積極尋找新的增長曲線。

愛美客年報顯示，2021年公司研發費用支出達1.02億元，同比增加65.54%，主要用于第二代埋植線、注射用A型肉毒毒素等項目。其中，用于中度至重度皺眉紋的注射用A型肉毒毒素仍處于III期臨床試驗階段。愛美客稱，若該產品能早日在中國市場上進行銷售，將會給愛美客帶來新的增長點。

據悉，上述肉毒毒素產品為愛美客與韓國Huons BioPharma Co.,Ltd.（以下簡稱“Huons Bio”）合作研發。2021年，愛美客使用部分超募資金增資暨收購了Huons Bio部分股權，支付交易對價約8.56億元，持股比例為25.42%。不過，記者注意到，巨額的投入，給公司帶來的收益卻是負數。年報數據顯示，愛美客對于Huons Bio的投資為虧損狀態，達11.16萬元。

公開資料顯示，Huons Bio的主營業務為以A型肉毒毒素產品為代表的醫療美容相關生物制品的研發、生產和銷售。愛美客此前曾表示，通過投資韓國Huons Bio，一方面有利于同公司現有產品發揮協同效應；另一方面，有利于公司借此增加對全球不同地區生物制品研發、注冊申報、市場競爭等方面的了解與熟悉，逐步拓展海外市場，提升公司整體競爭實力。

中國整形美容協會醫療美容機構分會副會長田亞華告訴記者，上述肉毒素業務有望成為愛美客除嗨體之外的第二增長曲線。在醫美領域，肉毒素有縮小肌肉、除皺等效果，由于這些功能正中愛美人士的迫切需求，“肉毒素”長年以來都是全球最受歡迎的醫美產品之一。

除了Huons Bio外，愛美客于2021年還增資1億元給了運怡（北京）醫療器械有限公司，不過，這一投資也是虧損的，虧損金額達到421萬元。公開資料顯示，運怡（北京）醫療器械有限公司是一家主打運動醫療器械的公司，這次參股，也可以看作是愛美客在運動醫療領域的一次嘗試。

對于上述投資，記者咨詢了愛美客的相關工作人員，該工作人員表示自己不清楚，與負責投資的同事溝通了解清楚后再回復。截至發稿，暫未收到回復。

值得注意的還有，此前的2月9日，港交所披露易信息顯示，愛美客赴港上市申請材料已經“失效”，愛美客首次沖刺港交所宣告折戟。不過這并不意味著其赴港上市失敗，有市場分析人士指出，港股招股書有效期為6個月，招股書失效并不等同于上市失敗，后續擬發行人可以通過更新資料重新激活上市程序。

愛美客也在年報中表示，截至報告期末，公司關于發行境外上市外資股（H股）申請材料已獲中國證監會受理，并已向香港聯交所遞交境外上市外資股（H股）上市申請并刊發申請資料。公司H股發行上市申請尚在中國證監會、香港證監會、香港聯交所等相關監管機構的審核過程中。

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