伊力特公司短期有望受益于疆內(nèi)消費(fèi)場景修復(fù)，中期有望受益于疆內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，并積極開拓疆外市場，次高端價位伊力王實(shí)現(xiàn)自營，有望帶動產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)升級，公司同時強(qiáng)化營銷組織改革，單獨(dú)成立伊力王事業(yè)部，渠道實(shí)現(xiàn)向經(jīng)銷商+自營+線上”的模式轉(zhuǎn)變。

深耕疆內(nèi)，有望充分受益于疆內(nèi)場景復(fù)蘇+經(jīng)濟(jì)發(fā)展。公司作為新疆龍頭白酒企業(yè)，深耕疆內(nèi)、市場份額超過40%。自治區(qū)黨委書記馬興瑞2021年末上任以來，新疆經(jīng)濟(jì)迎來高質(zhì)量發(fā)展戰(zhàn)略機(jī)遇期，看短期，疆內(nèi)疫情管控政策邊際寬松、精準(zhǔn)防控，人貨流動逐步常態(tài)化，有助白酒餐飲、宴席等消費(fèi)場景顯著修復(fù);看中期，新領(lǐng)導(dǎo)班子定調(diào)積極推動疆內(nèi)經(jīng)濟(jì)建設(shè)，由“維穩(wěn)”轉(zhuǎn)向“發(fā)展”，提出深入開展“文化潤疆”工程，大力實(shí)施“旅游興疆”戰(zhàn)略，2022年力爭接待游客2.5億人次，“十四五”末力爭接待游客4億人次，并計劃適度超前開展基礎(chǔ)設(shè)施投資，多舉措推動經(jīng)濟(jì)發(fā)展有助帶動疆內(nèi)次高端價位商務(wù)消費(fèi)量及大眾價位消費(fèi)升級。

疆外總經(jīng)銷+品牌運(yùn)營公司模式，緊抓援疆干部人群引領(lǐng)。公司積極布局疆外市場，浙江總經(jīng)銷方面，受多名酒事業(yè)部運(yùn)作、市場精力有所分散影響，近年浙江商源包銷收入有所回落，隨著公司重新強(qiáng)化與浙江商源合作，公司有望通過產(chǎn)品品牌形象提升和銷售量恢復(fù)性增長擴(kuò)展浙江市場;公司通過品牌運(yùn)營公司布局江蘇、河南、山東等市場，以援疆干部為切入點(diǎn)，以伊力王為主力產(chǎn)品，重點(diǎn)打造江蘇樣板市場，通過援疆人才資源帶動與公司內(nèi)部規(guī)劃布局相協(xié)同開拓疆外市場，以官員回鄉(xiāng)消費(fèi)影響力拉動伊力特出疆行動;此外，公司依托地緣優(yōu)勢，積極布局甘肅、陜西。

推進(jìn)渠道營銷組織改革，自營布局次高端價位伊力王。疆內(nèi)地廣人稀的區(qū)域特點(diǎn)，故公司在疆內(nèi)以包銷模式為主，經(jīng)銷商隊伍穩(wěn)定。2016年陳智董事長上任后，為解決公司傳統(tǒng)包銷模式對經(jīng)銷商依賴度高的問題，公司深入推進(jìn)渠道模式改革，設(shè)立品牌運(yùn)營公司，對次高端價位系列產(chǎn)品伊力一號窖進(jìn)行自營直銷，對其余包銷產(chǎn)品進(jìn)行價格指導(dǎo)，實(shí)現(xiàn)由包銷向“經(jīng)銷商+自營+線上”的模式轉(zhuǎn)變，于2021年7月收回次高端價位產(chǎn)品伊力王酒包銷權(quán)，成立伊力王事業(yè)部獨(dú)立運(yùn)作，目前伊力王疆內(nèi)已完成每個州地級代理招募，以團(tuán)購渠道為主，配合疆內(nèi)廣告投入，有望受益于疆內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展、消費(fèi)升級帶動的次高端價位擴(kuò)容，預(yù)計伊力王將于2022年下半年進(jìn)入省外市場，匹配銷售團(tuán)隊和品牌運(yùn)營中心;核心單品伊力小老窖由原本伊犁糖酒公司獨(dú)家包銷運(yùn)營調(diào)整為伊犁糖酒+品牌運(yùn)營中心+電商部的銷售模式，其余核心單品如伊力老窖、伊力特曲(浙江商源)等仍為合作包銷制，通過產(chǎn)品升級有望實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長;此外公司順應(yīng)線上發(fā)展趨勢，2020年7月布局電商公司，核心人員參股并引入業(yè)績對賭強(qiáng)化團(tuán)隊積極性，21年電商公司收入1.08億元。

投資建議：我們預(yù)計公司22-24年歸母凈利潤分別為3.75、4.81、5.76億元，同比增長20.0%、28.2%、19.8%;EPS分別為0.80元、1.02元、1.22元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE為29、23、19倍。公司有望受益于疆內(nèi)經(jīng)濟(jì)建設(shè)由“維穩(wěn)”轉(zhuǎn)向“發(fā)展”，帶動疆內(nèi)消費(fèi)升級，積極布局江蘇、山東等疆外市場，首次覆蓋，給予“推薦”評級。

風(fēng)險提示：疫情反復(fù)影響消費(fèi)及物流;產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級不及預(yù)期;疆外擴(kuò)展進(jìn)程不暢等。

關(guān)鍵詞： 伊力特公司 疆內(nèi)場景修復(fù) 產(chǎn)品改革 營銷組織改革