來源|時代商學院

作者|陳麗娜

(資料圖)

編輯|陳鑫鑫

新能源汽車的快速發展正在沖擊整個傳統汽車產業鏈，不少燃油車專用零部件企業生存空間快速減少。

即將上會的無錫錫南科技股份有限公司(以下簡稱“錫南科技”)主要產品為汽車渦輪增壓器精密壓氣機殼組件，用于燃油車及混合動力車型。

目前，錫南科技創業板IPO已完成三輪問詢函回復。值得注意的是，連續三輪審核問詢中，錫南科技的創業板定位都遭到了監管層的質疑。8月12日，錫南科技將接受上會考驗，其是否能順利登陸創業板成為懸念。

【概述】

2019至2021年(報告期內)，錫南科技占比近九成的核心產品營收原地踏步。而錫南科技的這一產品主要應用于燃油車和混合動力汽車，隨著新能源純電汽車對燃油車的快速替代，該產品的市場空間或被壓縮，業績的可持續性存疑。雖然錫南科技嘗試開發新能源產品，但相關產品收入占比不足1%。

此外，錫南科技的創業板定位遭深交所連續三輪問詢。創業板定位于服務“成長型”創新創業企業，而錫南科技業績增速緩慢，2021年凈利潤甚至同比下滑超31.64%，似乎不符合“成長型”的定位。另外，參照可比公司，錫南科技的發明專利僅2項，可比公司均值為32項，與可比公司差距大，其研發費用率也較低，似乎不符合創業板的“創新創業”定位。

主營產品空間減少，新產品收入較低

錫南科技的主要產品為渦輪增壓器精密壓氣機殼組件，2019—2021年，該產品收入占營業收入的比例分別為94.16%、92.89%和86.75%。錫南科技產品結構較單一，且營收對該產品較為依賴。

2019-2021年，精密壓氣機殼組件的營收分別為6.46億元、6.32億元、6.59億元，近年來增長基本停滯，這或與汽車行業整體的銷售情況，以及下游客戶的需求有關。

招股書顯示，錫南科技的定位為汽車輕量化零部件供應商，其下游客戶主要包括蓋瑞特、康明斯、石川島、博格華納、博馬科技、德國大陸等渦輪增壓器整機制造商。錫南科技通過對一級供應商銷售從而為汽車整車廠提供汽車輕量化零部件支持，因此下游整車廠的產銷情況將對公司業績情況產生影響。

首先，從汽車整車行業的銷售情況來看，2018年至2021年國內乘用車產量分別為2352.9萬臺、2136萬臺、1999.4萬臺、2140.8萬臺，2021年銷量與2019年基本持平，近三年乘用車的市場銷量停滯不前。錫南科技精密壓氣機殼組件的營收增長基本停滯或與此有關。

此外，從整車行業的細分車型來看，雖然整車銷售較為停滯，新能源汽車的銷量卻在快速提升。根據中國汽車工業協會數據，2021年全年，國內新能源汽車銷量為352.1萬輛，同比增長157.5%；其中，純電動汽車銷量為273.4萬輛，同比增長173.5%。

中國信通院的《2022年上半年新能源汽車行業運行數據報告》顯示，我國新能源汽車6月市場滲透率為23.8%，上半年累計滲透率達21.6%，而2020年這一數據僅為5.8%，可見新能源汽車對燃油車的替代速度之快。

令人擔憂的是，雖然燃油車汽車以及新能源汽車中的大多數混合動力汽車有配備渦輪增壓器需求，但純電動驅動的新能源汽車無需配備內燃機，亦無需配備渦輪增壓器，自然也就不需要錫南科技的增壓器精密壓氣機殼組件。

在市場汽車需求量沒有太大改變的情況下，純電動汽車逐漸蠶食燃油車的市場份額已成為市場共識。受新能源汽車替代影響，錫南科技未來市場空間很可能被壓縮，產品也面臨銷量下滑的風險，盈利的可持續性存疑。

或是嗅到了核心產品市場萎縮的危機氣息，在招股書中，錫南科技稱正布局新能源汽車零部件。

錫南科技稱，公司基于鋁合金為原材料開發了AMT變速箱殼體、氫燃料電池關鍵零部件等其他汽車零部件產品。但從銷售規模來看，2020年、2021年，新能源汽車精密零部件的營收分別為27.53萬元、253.23萬元，占主營業務收入比例均不足1%，日后能否成功成為第二業務支柱尚且存疑。

專利僅2項，創業板定位遭質疑

錫南科技新產品推廣速度慢，或也與其技術研發水平有關。在問詢函中，深交所對錫南科技的“創新能力”以及是否符合“創業板定位”提出質疑。

深交所在問詢函中提出，發行人所屬證監會行業“汽車制造業(C36)”，發行人是否符合創業板定位的披露內容不夠充分。請發行人結合自身主營業務范圍、知識產權、核心競爭力及與同行業公司對比情況等，圍繞創新、創造、創意的生產經營特點及成長性等情況，充分披露發行人是否符合《創業板首次公開發行股票注冊管理辦法(試行)》第三條、《深圳證券交易所創業板股票發行上市審核規則》第十九條的規定。

《創業板首次公開發行股票注冊管理辦法(試行)》第三條的具體內容為：發行人申請首次公開發行股票并在創業板上市，應當符合創業板定位。創業板深入貫徹創新驅動發展戰略，適應發展更多依靠創新、創造、創意的大趨勢，主要服務成長型創新創業企業，支持傳統產業與新技術、新產業（300832）、新業態、新模式深度融合。

《深圳證券交易所創業板股票發行上市審核規則》第十九條的具體內容為，發行人應當結合創業板定位，就是否符合相關行業范圍，依靠創新、創造、創意開展生產經營，具有成長性等事項進行審慎評估。

結合兩條規則來看，創業板對于企業的“成長型”屬性尤為看重，對于是否屬于“三創四新”(即：創新、創造、創意，和新技術、新產業、新業態、新模式)更是有嚴格的要求。

而從業績來看，錫南科技的業績增速較慢，凈利潤甚至出現倒退，與成長型的定位似乎并不相符。

2019-2021年，錫南科技的營收分別為6.86億元、6.81億元、7.59億元，2020年同比下降了-0.83%，2021年同比增長了11.54%。從營收的變化來看，錫南科技并不穩定，且在2020年出現小幅下滑。

而同期，錫南科技的凈利潤分別為1.3億元、1.1億元、0.8億元；2020年、2021年同比下滑了-10.65%、-31.64%，不僅出現了連續2年凈利潤下降的情況，且2021年下滑幅度還在加大，這明顯與“成長型”的定位相悖。

在第二輪的問詢中，深交所指出錫南科技在首輪問詢回復中關于“三創四新”的分析論證均缺少量化分析，針對性不足，重點不突出。要求錫南科技從相關知識產權、核心技術、科技創新性或先進性等方面進行論證。

時代商學院研究錫南科技與其同行業可比公司發現，發明專利數量方面，錫南科技與可比公司有較大差距，其“三創四新”的屬性依舊不強。

根據招股書，截至2022年4月30日，錫南科技共擁有79項專利權，其中發明專利僅有2項。

而截至2021年底，錫南科技所列的可比公司蠡湖股份（300694）共有專利權175項，其中發明專利53項；貝斯特（300580）共有131項專利權，其中發明專利27項；科華控股（603161）合計擁有127項專利權，其中發明專利31項；截至2020年6月底，華培動力（603121）擁有111項專利權，其中發明專利18項。對比來看，可比公司發明專利數量的均值為32項，錫南科技的2項發明專利顯得過于單薄。

發明專利是一個公司核心技術實力的體現，若無核心技術支撐，錫南科技或更多被定義為汽車零部件“制造”而非“創造”，相關知識產權、核心技術、科技創新性或先進性等方面或都距離創業板“三創四新”的定位較遠。

除了在發明專利上落后，在研發費用率上錫南科技亦不及同行業可比公司均值。在招股書中，錫南科技將蠡湖股份(300694.SZ)、貝斯特(300580.SZ)、科華控股(603161.SH)、華培動力(603121.SH)列為同行業可比公司。

2019-2021年內，錫南科技的研發費用分別為2279.17萬元、2825.48萬元和3025.67萬元，占營業收入的比例分別為3.32%、4.15%和3.98%，研發費用率并不高。

與可比公司相比，錫南科技的研發費用率在各期都落后于行業均值。如上圖所示，報告期行業均值分別為4.66%、4.55%、4.44%，而錫南科技的研發費用率分別為3.32%、4.15%、3.98%。

參考資料：

1、《無錫錫南科技股份有限公司首次公開發行股票并在創業板上市招股說明書》.證監會

2、《關于無錫錫南科技股份有限公司首次公開發行股票并在創業板上市申請文件的審核問詢函》.證監會

3、《《關于無錫錫南科技股份有限公司申請首次公開發行股票并在創業板上市的審核中心意見落實函》》.證監會

4、《2022年上半年新能源汽車行業運行數據報告》.中國信通院

5、《中國汽車工業協會：預計2022年中國新能源汽車銷量同比增長42%》.汽車之家

關鍵詞： 發明專利