A股有炒新的傳統，在次新股板塊，經常爆出階段性牛股。之所以說是階段性，是好多次新牛股在上市初期漲勢很猛，但往往是曇花一現，在短暫瘋狂過后就持續走熊很長時間。

在左右次新股價格走勢的因素之中，限售股解禁壓力是非常重要的一個。在現行發行制度中，新股限售期的安排，一方面給了資金寶貴的炒作時間窗口，但另一方面是當窗口期一過多數次新股可能表現不佳。

限售股解禁潮的頻次及機會

(資料圖片)

一般來說，新股會面臨三次限售股解禁潮。

第一次是在新股上市半年后，新股的網下申購部分會解禁上市，這部分股份的持有人以公募、保險等機構投資者為主，股份所占比例并不高。這些股份的解禁往往是給公募基金提供更多的籌碼。

第二次是新股上市一年后，持股5%以下的原始股的中小股東與首發戰略配售部分解禁，這部分如果大比例增加流通股本，業績增長又非常一般的話，股價在這個時間前后往往會開始走弱。

第三次是新股上市三年后，公司大股東將分批解禁，大股東持股比例基本都比較大，成本又非常低，所以減持的意愿會非常強烈，而且會長期壓制個股的市場表現。

有部分新上市公司的質地非常好，只要市場價格合適，公募基金往往會在第一時間介入，并持續增倉，若投資者能夠捕捉到，而且是在股價漲幅不大時及時上車，那么持倉成本會與公募的持倉成本非常接近。也就是坐上了機構抬的轎子，吃到一大塊肉。

實戰角度看次新股

舉個創業板個股的例子，潤豐股份（301035）在2021年7月28日發行上市，主營農藥，并不是熱門賽道股（見下圖）。公司總股本2.76億股，但初期只有6549萬股上市流通，發行價22.04元/股，首日收盤38.26元/股，漲幅74%。

2021年基金三季報與公司三季報披露顯示，25只公募基金持倉合計1470萬股，占流通股比例高達22.45%。11月份后，公司股價從50元/股開始持續緩慢上行，基金也不斷加倉，2022年1月基金公司披露四季末持倉，4月公司披露2021年年報，兩者合計顯示，25只公募基金持倉合計2392萬股，占流通比例高達36.52%。受益于業績持續高增長，今年以來潤豐股份股價漲幅超過70%，是典型的弱勢牛股。

那么，類似潤豐股份這樣的股票有多少呢？公募持股占比在34.17%以上的就有30只，下圖是2021年9月以來上市的滬市科創板與深市創業板的30只次新股。其實，公募持股占流通股比例超過20%的公司都值得跟蹤分析。

但一定要配合公司業績來綜合觀察，如果公司基本面不佳并且將面臨大的解禁壓力，雖是基金重倉股也要小心。

例如表中的君亭酒店（301073），主營是中高端連鎖酒店運營，根據中報披露，上半年營收14046萬元，同比下滑4.08%，歸母凈利潤1472.81萬元，同比降幅達43.77%，ROE為3.03%。截至中報，318家公募基金共持股1872.24萬股，占流通股本的61.99%。但9月30日是公司上市一年的日子，將有4662.28萬股的限售股出籠，而當前的流通股本只有3020.25萬股，屆時流通股本將擴大1.5倍，若解禁股不減持的話，公募基金的持股比例將大幅下降至24.37%。而且君亭酒店的最新價在56元/股附近，遠高于12.24元/股的發行價。所以，9月君亭酒店將面臨非常大的拋售壓力，雖然不少券商研究員極力推薦，但還是應該暫時遠離。

次新股投資三要點

由于次新股數量多，個股質量差異巨大，因此，投資者在投資中需要把握三個要點。

一是要看公司業績增長情況，營收與扣非后凈利潤增長至少要在20%以上，越高越好。業績表現不需要看太長（次新股招股書的借鑒價值較低），只要看最近一季，或半年、一年的業績即可。

二是要看距解禁期遠近與解禁股數量占當前流通股本的比例，如果稀釋比例較低，就影響不大；如果比例很高，時間又非常近，就要小心了，最好能觀望一段時間，看公募基金是否會主動吸納減持股份。

三是要看公募是否還在繼續增倉。當然，公募持倉的披露有滯后性，這時需要用股價走勢來輔助判斷，只要大的趨勢是一直上行，說明公募們很可能在不斷加碼增倉。

隨著全面注冊制的落地，新股會越來越多，機構將不可避免地重新調配持倉，那么上述方法就因此有了用武之地。

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