東方證券股份有限公司張穎近期對指南針（300803）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《指南針首次覆蓋報告：研發(fā)與銷售轉(zhuǎn)化高效，整合網(wǎng)信證券開拓業(yè)務(wù)邊界》，本報告對指南針給出買入評級，認(rèn)為其目標(biāo)價位為57.28元，當(dāng)前股價為49.42元，預(yù)期上漲幅度為15.9%。

指南針

指南針：打造“金融信息服務(wù)商+互聯(lián)網(wǎng)券商”雙增長極。指南針以證券工具型軟件終端為載體，以互聯(lián)網(wǎng)為工具，向投資者提供及時、專業(yè)的金融數(shù)據(jù)分析和證券投資咨詢服務(wù)。2022年，公司通過參與網(wǎng)信證券破產(chǎn)重整投資的方式來實現(xiàn)對網(wǎng)信證券的收購，進(jìn)一步完善業(yè)務(wù)布局。

(資料圖)

證券行業(yè)多層次發(fā)展，金融信息服務(wù)需求持續(xù)高增。(1)資本市場深化改革，證券市場健康發(fā)展。(2)居民資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)改變，金融信息服務(wù)需求提升。(3)金融信息服務(wù)呈現(xiàn)多元化，數(shù)字技術(shù)為投資者實現(xiàn)差異化需求。隨著信息技術(shù)的快速發(fā)展和融合創(chuàng)新，金融信息服務(wù)產(chǎn)品不斷豐富，行業(yè)總體規(guī)模逐年提升。

如何看待公司金融信息服務(wù)業(yè)務(wù)的競爭優(yōu)勢：(1)產(chǎn)品定位明晰。公司側(cè)重證券分析軟件產(chǎn)品設(shè)計，產(chǎn)品更加專業(yè)化、多樣化，客戶群體相對較小但更有針對性。

(2)銷售轉(zhuǎn)化高效。公司統(tǒng)一有節(jié)奏地集中開展各版本銷售，有利于集中全公司各部門的協(xié)同力量，將用戶的付費行為與公司產(chǎn)品能力而非銷售能力綁定。(3)費用率改善。公司在發(fā)展過程中持續(xù)聚焦主業(yè)，在持續(xù)加大廣告宣傳收入與研發(fā)投入的同時，也會開展股權(quán)激勵計劃，2022H1公司費用率邊際改善。

如何看待公司收購網(wǎng)信證券的協(xié)同效應(yīng)：(1)金融信息服務(wù)與證券業(yè)務(wù)的協(xié)同。指南針多年來積累了龐大的用戶群體，這些用戶具有高活躍度、高頻交易、高持倉比的中小投資者，將給網(wǎng)信證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)提供極大的潛力挖掘價值和再度開發(fā)空間。

(2)指南針擁有為券商提供引流服務(wù)的經(jīng)驗。指南針已為合作證券公司提供了多年的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)客戶引流廣告服務(wù)。(3)技術(shù)研發(fā)能力可共用。指南針的專業(yè)研發(fā)能力和技術(shù)優(yōu)勢，對證券公司提升綜合競爭力提供強(qiáng)有力支持。

盈利預(yù)測與投資建議

考慮到公司金融信息服務(wù)業(yè)務(wù)中的卡位優(yōu)勢，且收購網(wǎng)信證券后公司證券業(yè)務(wù)具有較高的潛力挖掘價值和再度開發(fā)空間，我們看好公司的長期發(fā)展，預(yù)計公司22-24年歸母凈利潤分別為287/511/792百萬元，EPS分別為0.70/1.25/1.95元。選用DCF估值方式進(jìn)行估值，對應(yīng)公司股價為57.28元，首次覆蓋給予“買入”評級。

風(fēng)險提示

業(yè)務(wù)研發(fā)風(fēng)險；宏觀經(jīng)濟(jì)及資本市場波動風(fēng)險；證券業(yè)務(wù)增長存在不確定性；整合網(wǎng)信證券協(xié)同效應(yīng)的不確定性

數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，中金公司（601995）姚澤宇研究員團(tuán)隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為72.19%，其預(yù)測2022年度歸屬凈利潤為盈利3.33億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為60.27。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有10家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級7家，增持評級3家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為59.18。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，估值分析工具顯示，指南針行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河良好，盈利能力良好，營收成長性一般。財務(wù)可能有隱憂，須重點關(guān)注的財務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤率近3年增幅、存貨/營收率增幅。該股好公司指標(biāo)3星，好價格指標(biāo)1.5星，綜合指標(biāo)2星。(指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0~5星，最高5星)

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