西南證券股份有限公司笪文釗近期對再升科技（603601）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《2025年半年報點評：海外結(jié)構(gòu)優(yōu)化，業(yè)績階段承壓》，給予再升科技買入評級。

再升科技

投資要點

(資料圖片)

事件：公司發(fā)布2025年半年度報告，2025H1公司實現(xiàn)營業(yè)總收入6.58億元，同比-12.29%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.60億元，同比-20.84%；2025單Q2實現(xiàn)營業(yè)總收入3.34億元，同比-18.68%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.27億元，同比-38.96%。

需求階段性下滑，海外結(jié)構(gòu)優(yōu)化。2025H1：1)分產(chǎn)品看：干凈空氣材料、高效節(jié)能材料、無塵空調(diào)分別實現(xiàn)營收2.19億元、3.41億元、0.71億元，受市場需求波動影響，干凈空氣材料及高效節(jié)能材料收入同比下降，無塵空調(diào)產(chǎn)品收入較上年同期增長。2)分區(qū)域看：國內(nèi)、國外分別實現(xiàn)營收4.31億元(-3.99%)、2.28億元(-14.41%)，國外毛利率同比增加14.42個百分點至38.12%，國外毛利占比為48.74%，出口產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)異，毛利貢獻(xiàn)較多。

毛利率提升，費用率增加。2025H1：1)毛利率：在下游需求疲軟背景下，公司持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，尤其受海外銷售毛利率顯著提升影響，整體毛利率同比提升0.61個百分點至23.51%。2)費用率：銷售費用率同比增加1.60個百分點至3.89%，主因為營收規(guī)模下降，規(guī)模分?jǐn)傂?yīng)弱化導(dǎo)致；管理費用率同比下降0.06個百分點至5.90%，主因為咨詢費用下降較多；財務(wù)費用率同比下降0.42個百分點至0.60%，主因為匯兌收益和利息收入增加；公司持續(xù)加大研發(fā)投入，不斷強(qiáng)化核心競爭力，研發(fā)費用率同比增加1.06個百分點至6.11%，綜合費用率同比增加2.18個百分點。3)綜上影響，銷售凈利率同比下降1.54個百分點至9.57%，盈利能力階段性承壓。

新國標(biāo)下需求擴(kuò)容，整個下游優(yōu)化產(chǎn)業(yè)。1)近日市場監(jiān)管總局(國家標(biāo)準(zhǔn)委)發(fā)布的新版GB12021.2—2025《家用電冰箱耗電量限定值及能效等級》國家標(biāo)準(zhǔn)，將于2026年6月1日起正式實施，新標(biāo)準(zhǔn)規(guī)范電冰箱產(chǎn)品的有效容積，促進(jìn)企業(yè)采用高性能、小體積化絕熱材料，將顯著帶動下游對公司真空絕熱板的需求。2)公司擬以自有資金收購獲取邁科隆49%的股權(quán)；收購增加控股子公司中紡濾材1.6828%的股權(quán)；全資子公司宣漢正原分別收購其控股子公司再升建筑節(jié)能和宣漢重慶再升的少數(shù)股東股權(quán)，對兩家公司的持股比例分別由55%和72%提升至80%和100%。3)通過收購整合各公司在VIP真空絕熱板、建筑節(jié)能材料研發(fā)、環(huán)保包裝生產(chǎn)等領(lǐng)域的核心資源，形成技術(shù)研發(fā)、生產(chǎn)制造與市場推廣的協(xié)同效應(yīng)，強(qiáng)化公司的資源整合能力。

盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計2025-2027年EPS分別為0.10元、0.14元、0.17元，對應(yīng)PE分別為56倍、42倍、35倍。公司綜合競爭力強(qiáng)勁，增長動力多源，成長空間廣闊，看好公司長期成長性，維持“買入”評級。

風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動風(fēng)險；貿(mào)易摩擦風(fēng)險；業(yè)務(wù)開拓進(jìn)度或不及預(yù)期風(fēng)險。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，東北證券陶昕媛研究員團(tuán)隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為14.83%，其預(yù)測2025年度歸屬凈利潤為盈利3.19億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為18.81。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有3家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級2家，增持評級1家。

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