8月19日，洋河股份（002304）發(fā)布2025年中報。報告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營收148億元、歸母凈利潤 43.4 億元、扣非凈利潤42.3億元。當(dāng)日該股漲幅5.36%，創(chuàng)年內(nèi)日漲幅新高。

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雖然受行業(yè)周期影響致營收、利潤同比下降，但市場從財報中看到更積極的變化，估值修復(fù)可期。首先，公司主動去庫存成效顯著，渠道壓力持續(xù)釋放；其次，其正在布局的新品第七代海之藍(lán)和洋河大曲高線光瓶酒市場反饋積極；再次，從紅利資產(chǎn)視角看，該股分紅意愿強(qiáng)、股息率高。

渠道壓力持續(xù)釋放

在中報中，洋河股份表示，當(dāng)前白酒行業(yè)擠壓式競爭態(tài)勢正在加速演進(jìn)，白酒企業(yè)競爭尤其是頭部名酒企業(yè)之間的同質(zhì)化內(nèi)卷也在進(jìn)一步加劇，對酒企的經(jīng)營能力提出更高要求。

在不傷及基本盤的情況下，洋河股份通過優(yōu)化庫存等舉措，既確保了市場健康度，又為后續(xù)發(fā)展積蓄勢能。公司以開瓶為政策導(dǎo)向，對夢六+、海之藍(lán)等主導(dǎo)產(chǎn)品控量穩(wěn)價，多方式幫助市場去庫存、促動銷。上半年，公司白酒銷量同比下降32.4%至7.8萬噸，通過減少發(fā)貨量加速渠道庫存出清。同期，公司白酒庫存量下降逾三成至1.6萬噸，庫存量降至2021年上半年以來的同期新低。

對于公司中報，國信證券分析：“公司重視主品控量挺價，聚焦江蘇市場、推進(jìn)大商培育、強(qiáng)化終端提質(zhì)和渠道深耕；省內(nèi)市場收入降幅小于平均，省外經(jīng)銷商持續(xù)優(yōu)化。預(yù)計公司蘇北地區(qū)基本盤市場銷售具有一定韌性，省外市場以穩(wěn)固重點(diǎn)市場為主，報告期內(nèi)經(jīng)銷商數(shù)量減少268家，渠道結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，未來仍有產(chǎn)品和渠道加密的空間?！?/p>

中金公司（601995）也預(yù)計，洋河股份三季度報表有望環(huán)比明顯改善。

光瓶酒、第七代海之藍(lán)有望成新增長極

洋河股份在中報中提到，白酒核心消費(fèi)群體正在逐步完成代際消費(fèi)遷移，群體結(jié)構(gòu)、消費(fèi)需求及理念的變化將會對行業(yè)發(fā)展產(chǎn)生一定影響。公司將堅持以消費(fèi)者需求為導(dǎo)向，深入開展消費(fèi)者洞察與研究，以產(chǎn)品創(chuàng)新、體驗(yàn)創(chuàng)新和模式創(chuàng)新等為抓手，有效滿足消費(fèi)者多樣化需求。

報告期內(nèi)，公司推動核心產(chǎn)品升級換代，聚力做好“第七代海之藍(lán)（新版海7）、高線光瓶酒”等產(chǎn)品上市布局。

作為洋河百元價格帶的“王牌”，海之藍(lán)歷經(jīng)六代煥新，創(chuàng)造了年銷量突破1億瓶、年飲用顧客超過3億人的輝煌，是行業(yè)以百元價格帶的定位躋身百億元銷售陣營的超級大單品。

5月21日，在公司發(fā)布的機(jī)構(gòu)調(diào)研記錄中，有投資人問到關(guān)于第七代海之藍(lán)的情況，洋河股份表示，第七代海之藍(lán)二季度在江蘇省內(nèi)投放，仍定位為百元價格帶的超級單品。與第六代相比，包裝設(shè)計上更為年輕、時尚；在酒體品質(zhì)上堅持公司年份酒戰(zhàn)略，采用“3年基酒+5年調(diào)味酒”的酒體設(shè)計標(biāo)準(zhǔn)，老酒更豐富，口感更綿甜。

公司開展第七代海之藍(lán)“龍蝦嘉年華、蘇超進(jìn)球發(fā)福袋”等活動，不斷深化與消費(fèi)者互動交流，增強(qiáng)品牌黏性。例如，今夏“蘇超”的火爆程度超乎想象，賽事期間，洋河股份與“蘇超”雙向奔赴，共同見證每一個激情時刻。

6月份，洋河股份還發(fā)布洋河大曲高線光瓶酒，42度500ml售價59元，高線光瓶酒的基酒全部采用存放了三年的老酒，此舉行業(yè)內(nèi)較為罕見，而且其還是行業(yè)內(nèi)唯一一個拿到“真實(shí)年份”認(rèn)證的光瓶酒。

公司表示，作為公司戰(zhàn)略級產(chǎn)品，洋河大曲高線光瓶酒既是企業(yè)深度擁抱光瓶酒市場的標(biāo)桿之作，更是為全國經(jīng)銷商構(gòu)建的長效利潤增長極。該產(chǎn)品跳出短期銷量博弈的邏輯，錨定行業(yè)長期發(fā)展賽道，以五年戰(zhàn)略周期為規(guī)劃藍(lán)本，志在通過系統(tǒng)化市場運(yùn)營與品牌價值沉淀，躋身光瓶酒品類第一陣營，重塑其競爭格局。

這款酒也不負(fù)眾望，上市后消費(fèi)者口碑反饋良好，線上預(yù)售48小時銷量破萬瓶，一度登榜京東白酒熱賣榜單。線下也是“到貨即售罄”，讓經(jīng)銷商們頻頻“隔空”催貨。

此外，洋河股份分紅一直被長期投資者津津樂道。公司前期曾公告承諾，2024年—2026年現(xiàn)金分紅不低于70億元（含稅），對應(yīng)股息率6.7%，在A股的上市白酒公司中名列前茅。而分紅帶來的高性價比，使得公司的安全邊際充足，這也是一眾投研機(jī)構(gòu)認(rèn)為其當(dāng)下配置價值凸顯的重要原因之一。

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