懸殊的市值分化背后，折射出市場對長虹美菱（000521）盈利質量、增長可持續性及業務結構的憂慮

2025年三季度財報的披露，再次凸顯了長虹美菱（000521.SZ）2024年“營收增長卻盈利承壓”的業績矛盾問題。報告顯示，公司前三季度營收同比增長11.49%至253.93億元。然而，歸母凈利潤則同比下降8.20%。

長虹美菱2025年前三季度業績情況

(資料圖)

數據來源：公司公告

營收與凈利潤的背離，也映射在長虹美菱與白色家電頭部企業懸殊的市值差距上。

作為一家創建于1983年的老牌家電企業，長虹美菱的產業布局廣泛涵蓋冰箱（柜）、洗衣機、空調、生活電器、生物醫療及商用冷鏈等多個領域。據同花順（300033）統計，截至2025年上半年，長虹美菱的營收規模在A股白色家電行業（冰洗板塊）中位居次席。然而，規模的領先并未轉化為市值的優勢。截至2025年10月30日，長虹美菱流通市值約為67.24億元，約相當于海爾智家（600690）（600690.SH）市值的3%、海信家電（000921）（000921.SZ）市值的1/5、TCL智家（002668）（002668.SZ）市值的60%。且年初至今，長虹美菱股價累計下跌超10%，總市值較歷史峰值已下跌逾四成。

有分析指出，這種懸殊的市值分化背后，折射出市場對長虹美菱盈利質量、增長可持續性及業務結構的憂慮。

A股白色家電上市企業市值前十名

投資時間網、標點財經研究員注意到，自2025年至今，長虹美菱的盈利能力呈現持續下滑的趨勢。財報數據顯示，公司前三季度各季度凈利潤增速分別為16.92%、-9.66%及-38.58%。

從外部環境來看，家電行業整體需求疲軟是拖累長虹美菱業績表現的重要背景。近年來，受房地產周期下行及居民消費意愿偏弱的雙重影響，家電市場整體增長乏力。以空調為例，奧維云網監測數據顯示，2025年9月空調線下零售量同比暴跌38.1%，線上銷量也同步下滑29.0%。

在當前市場收縮的大環境下，行業龍頭企業通過價格帶下沉策略進一步加劇了市場競爭，與此同時，代工客戶的需求也呈現出一定程度的收縮。盡管長虹美菱在第三季度采取了較為積極的價格策略，但依然難以完全抵消需求階段性回落所帶來的沖擊。

國泰海通證券研報中引用的數據顯示，據產業在線統計，2025年第三季度長虹美菱家用空調內銷、出口出貨量分別同比下降37%和40%。同時，參考奧維云網數據，公司冰箱、洗衣機業務2025年第三季度零售量分別同比下降29%和21%。

深入剖析長虹美菱的業務架構，不難發現其面臨的核心瓶頸主要表現在兩大方面：業務結構相對單一以及毛利率的持續走低。目前，長虹美菱的家電業務板塊貢獻了高達99.24%的營業收入，其中空調和冰箱（柜）作為兩大支柱產品，占據主導地位。

2025年上半年，空調業務以115.75億元收入占比64.05%，并實現36.18%的同比增長，成為公司最主要的增長引擎。冰箱（柜）業務收入為45.45億元，占比25.15%，同比下滑4.1%。盡管洗衣機業務保持了32.70%的較快增長，但其營收占比僅為5.76%。此外，廚電、生物醫療等其他業務的占比均不足4%，且部分業務出現負增長。

為維持空調業務的增長勢頭，公司加大研發及銷售投入。長江證券在研報中指出，2025年第三季度，公司銷售費用率為5.05%，同比增加0.14個百分點，研發費用率為2.70%，同比增加0.64個百分點。此外，由于匯兌損失增加及利息收入下滑，截至2025年三季度末，長虹美菱財務費用同比增長99.85%。

而這種盈利能力弱化的趨勢在資產質量方面同樣得到了印證。投資時間網、標點財經研究員注意到，截至三季度末，長虹美菱應收賬款同比增長66.56%，這反映出公司為維持銷量而采取了更為寬松的信用政策，一方面可能加劇潛在的壞賬風險，另一方面也對其業績產生影響。

根據公司公告，長虹美菱2025年1—9月資產處置凈損失金額為618.98萬元，計提資產減值準備金額為8243.53萬元，計提信用減值準備金額為2533.99萬元，以上合計將減少公司2025年1—9月合并利潤總額1.14億元。

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