東吳證券股份有限公司周爾雙,錢堯天,陶澤近期對科德數控進行研究并發布了研究報告《2025年三季報點評：公司業績階段性承壓，高端機型研發進展順利》，給予科德數控增持評級。

(資料圖)

科德數控(688305)

投資要點

股份支付費用增加，公司業績階段性承壓

2025年前三季度公司實現營業收入4.0億元，同比+5.0%；實現歸母凈利潤0.64億元，同比-11.5%；實現扣非歸母凈利潤0.48億元，同比-15.02%。Q3單季度公司實現營收1.06億元，同比-16%；歸母凈利潤0.15億元，同比-38%，扣非歸母凈利潤0.12億元，同比-32%，公司業績承壓主要系銷售收入同比減少及股份支付費用增加所致，銷售收入減少主要系受政策影響，出口收入確認暫緩，后續有望及時解決。

盈利能力受確收結構影響有所下降，期間費用率有所上升

2025年前三季度公司銷售毛利率為38.71%，同比-3.97pct；其中單Q3，銷售毛利率為38.80%，同比-2.39pct，環比+1.08pct。前三季度毛利率下降主要系整體收入結構中毛利率較低的產線業務收入占比較高。2025年前三季度公司銷售凈利率為15.9%，同比-3pct，其中單Q3，銷售凈利率為13.82%，同比-5.07pct，環比-3.25pct。

期間費用方面，2025年前三季度公司期間費用率為22.8%，同比+2.1pct，其中銷售/管理(含研發)/財務費用率分別為8.6%/14.42%/-0.2%，同比-0.6pct/+2.4pct/+0.3pct。2025年前三季度公司研發費用達0.30億元，同比+32%，占營收比重達7.5%。

市場拓展穩步推進，產品贏得高度認可

1)市場拓展穩步推進：公司深耕航空航天領域，與航天體系多家新用戶建立合作，與多方共建“大飛機結構件工藝驗證中試基地”，驅動國產機床突破。同時積極拓展民用領域，在低空經濟、新能源汽車等多領域實現突破，德創系列等產品訂單增長顯著。

2)產品贏得高度認可：流量型及新主力軍五軸加工中心訂單占比高，獲新老客戶青睞，新品六軸五聯動葉盤加工中心、五軸車銑復合加工中心首單告捷，德創系列新品受民營客戶青睞，高檔數控系統及關鍵功能部件訂單穩步提升，技術實力獲行業認可。

盈利預測與投資評級：考慮到制造業景氣度復蘇不及預期&部分業務延遲確收，我們下調公司2025-2027年歸母凈利潤預測為1.21(原值1.38)/1.69(原值1.87)/2.21(原值2.43)億元，當前股價對應動態PE分別為70/50/39倍，考慮到公司在五軸機床領域龍頭地位，維持公司“增持”評級。

風險提示：機床需求不及預期，生產基地投產不及預期，研發進展不及預期。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有6家機構給出評級，買入評級5家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為78.37。

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