開源證券股份有限公司張緒成,程鐿近期對平煤股份（601666）進行研究并發(fā)布了研究報告《公司信息更新報告：煤價下跌致業(yè)績承壓，集團重組打開成長空間》，給予平煤股份買入評級。

【資料圖】

平煤股份

煤價下跌致業(yè)績承壓，集團重組打開成長空間，維持“買入”評級

公司發(fā)布2025年三季度報告，2025年前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入148.16億元，同比-36.46%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.80億元，同比-86.32%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤3.37億元，同比-83.54%。單Q3看，公司實現(xiàn)營業(yè)收入46.96億元，環(huán)比-0.51%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.22億元，環(huán)比-79.45%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.54億元，環(huán)比-49.06%，公司業(yè)績短期承壓主要因商品煤價格同比大幅下降所致。但公司積極推進降本增效，且控股股東戰(zhàn)略重組為公司長期發(fā)展打開新空間，投資價值凸顯。我們維持盈利預(yù)測，預(yù)計2025-2027年歸母凈利潤6.2/12.1/15.2億元，同比-73.8%/+96.3%/+25.3%，EPS為0.25/0.49/0.61元；當(dāng)前股價對應(yīng)PE為34.1/17.4/13.9倍。維持“買入”評級。

Q3煤價環(huán)比回升，盈利能力有望改善

價格方面：公司主焦煤長協(xié)價在經(jīng)歷二季度末下調(diào)至1340元/噸后，于8月1日回升至1520元/噸，并在三季度保持相對穩(wěn)定，顯示出價格底部企穩(wěn)回升的態(tài)勢。盈利方面：公司三季報未披露具體產(chǎn)銷量數(shù)據(jù)。Q3公司營業(yè)成本約為46.18億元，略低于當(dāng)期46.96億元的營業(yè)收入，毛利層面已接近盈虧平衡點，導(dǎo)致Q3歸母凈利潤環(huán)比大幅下滑。庫存方面：截至Q3末，公司存貨較年初增長135.08%至13.01億元，主要因上半年煤價低點時公司主動放緩銷售節(jié)奏所致。

集團戰(zhàn)略重組推動資產(chǎn)注入，降本增效與股東回報穩(wěn)步推進

集團戰(zhàn)略重組：2025年9月25日，公司控股股東中國平煤神馬集團公告擬與河南能源集團實施戰(zhàn)略重組。兩大集團均為河南省屬重點能源企業(yè)，重組后有望實現(xiàn)“煤—焦—化—新能源”產(chǎn)業(yè)鏈的深度整合，減少區(qū)域內(nèi)同質(zhì)化競爭。公司作為重組后新集團的核心煤炭業(yè)務(wù)平臺，未來在資源獲取、產(chǎn)業(yè)協(xié)同方面有望充分受益。降本增效成果顯著：公司持續(xù)推進成本管控，2025年上半年噸煤成本已降至約620元，有望下半年降至600元以內(nèi)。費用端，前三季度公司管理費用同比大幅下降58.2%，為利潤提供了重要支撐，精細(xì)化管理成效顯著。新疆項目與股東回報：公司在新疆的布局穩(wěn)步推進，四棵樹煤礦上半年已貢獻利潤1100余萬元，鐵廠溝煤礦處于建設(shè)前期，為公司提供遠(yuǎn)期增長點。同時，公司積極回報股東，持續(xù)進行股份回購，截至Q3末庫存股達(dá)13.0億元，并承諾2023-2025年維持60%的現(xiàn)金分紅比例，彰顯管理層對公司長期價值的信心。

風(fēng)險提示：經(jīng)濟增速不及預(yù)期；煤價大幅下跌；資產(chǎn)注入進展不及預(yù)期。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，德邦證券翟堃研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為43.27%，其預(yù)測2025年度歸屬凈利潤為盈利15.57億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為13.49。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有8家機構(gòu)給出評級，買入評級5家，增持評級3家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標(biāo)均價為10.5。

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