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太平洋證券股份有限公司孟昕,趙夢(mèng)菲,金桐羽近期對(duì)小熊電器（002959）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《小熊電器：2025Q3業(yè)績(jī)端持續(xù)迅速修復(fù)，收入端逆勢(shì)雙位數(shù)增長(zhǎng)》，給予小熊電器買入評(píng)級(jí)。

小熊電器

事件：2025年10月30日，小熊電器發(fā)布2025年三季報(bào)。2025前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收36.91億元(+17.59%)，歸母凈利潤(rùn)2.46億元(+36.49%)，扣非歸母凈利潤(rùn)2.27億元(+79.31%)。

2025Q3收入端逆勢(shì)雙位數(shù)增長(zhǎng)，利潤(rùn)端持續(xù)迅速修復(fù)。1)收入端：2025Q3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.56億元(+14.73%)，在廚小電行業(yè)整體承壓的背景下實(shí)現(xiàn)了雙位數(shù)逆勢(shì)增長(zhǎng)，主因或系公司個(gè)護(hù)、母嬰品類強(qiáng)勁增長(zhǎng)的帶動(dòng)。2)利潤(rùn)端：2025Q3公司歸母凈利潤(rùn)達(dá)0.41億元(+113.16%)，業(yè)績(jī)端持續(xù)迅速修復(fù)。

2025Q3毛凈利率雙升，期間費(fèi)用率整體顯著優(yōu)化。1)毛利率：2025Q3公司毛利率為37.10%(+3.76pct)，或系母嬰等高附加值品類占比提升致使公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)。2)凈利率：2025Q3凈利率4.32%(+1.75pct)，漲幅略小于毛利率主系遞延所得稅費(fèi)用大幅增長(zhǎng)所致。3)費(fèi)用端：2025Q3公司銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為18.64/5.91/4.83/0.47%，同比-1.73/-0.49/-1.00/-0.67pct，公司降本增效措施持續(xù)落地，四大費(fèi)用率均實(shí)現(xiàn)不同程度優(yōu)化，其中財(cái)務(wù)費(fèi)用率下降主系本期利息收入增加所致。

投資建議：行業(yè)端，在國(guó)補(bǔ)政策刺激下，中高端產(chǎn)品進(jìn)入消費(fèi)者視線，廚房小家電行業(yè)呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)化升級(jí)趨勢(shì)。公司端，廚房小家電業(yè)務(wù)通過組織與品類變革推動(dòng)高端化，個(gè)護(hù)與母嬰小家電展現(xiàn)出強(qiáng)勁增長(zhǎng)勢(shì)頭，成為重要的增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)，同時(shí)羅曼智能以無刷技術(shù)新品實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)突破，海外業(yè)務(wù)亦保持強(qiáng)勁擴(kuò)張態(tài)勢(shì)，多維因素驅(qū)動(dòng)下公司收入業(yè)績(jī)有望持續(xù)迅速增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)，2025-2027年公司歸母凈利潤(rùn)分別為3.83/4.51/5.24億元，對(duì)EPS分別為2.44/2.87/3.33元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為19.78/16.81/14.46倍。維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、新品研發(fā)不及預(yù)期、渠道拓展不及預(yù)期等。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有14家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)10家，增持評(píng)級(jí)4家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為65.48。

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