中郵證券有限責任公司王曉萱近期對中南傳媒（601098）進行研究并發(fā)布了研究報告《業(yè)務結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，探索“書店+IP”多元新業(yè)態(tài)》，給予中南傳媒買入評級。

中南傳媒

事件回顧

(資料圖片僅供參考)

2025年10月29日，公司發(fā)布2025年三季報，2025前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入84.88億元，同比下降9.37%；歸母凈利潤11.70億元，同比增長22.32%；扣非后歸母凈利潤11.49億元，同比增長24.35%。2025Q3，公司實現(xiàn)營業(yè)收入21.53億元，同比下降12.94%歸母凈利潤1.53億元，同比下降16.33%；扣非后歸母凈利潤1.54億元，同比下降16.56%。

事件點評

高基數(shù)影響當期利潤表現(xiàn)，毛利率延續(xù)回升趨勢。2025Q3公司實現(xiàn)營業(yè)收入21.53億元，同比下降12.94%，主要系公司持續(xù)壓縮低毛利貿(mào)易業(yè)務規(guī)模，累及整體營收表現(xiàn)。2025Q3，公司實現(xiàn)利潤總額1.86億元，同比下降36.23%，主要系去年同期收回新華聯(lián)欠款并沖回相應資產(chǎn)減值準備致利潤基數(shù)較高。盈利結(jié)構(gòu)方面，2025年前三季度公司綜合毛利率46.12%，同比提升2.00pct，延續(xù)Q2回升態(tài)勢。期間費用率為30.49%，同比上升1.46pct，其中銷售費用率/管理費用率/研發(fā)費用率分別為15.59%/14.30%/0.61%，對應同比變動+0.10/+1.41/–0.05pct。銷售費用率/管理費用率上升預計主要系收入規(guī)模下滑帶來的攤薄效應所致。

推動門店改造升級，積極探索“書店+IP”多元新業(yè)態(tài)。公司持續(xù)推進區(qū)域核心門店向標準化、信息化及多元化新業(yè)態(tài)方向轉(zhuǎn)型升級。2025年11月21日，公司發(fā)布公告稱，擬使用募集資金4,800萬元對現(xiàn)有湖南圖書城進行改造升級，核心實施內(nèi)容包括建筑內(nèi)部功能分區(qū)重構(gòu)、空間裝修優(yōu)化及建筑外立面整體改造。湖南圖書城為湖南省新華書店旗下規(guī)模最大的旗艦門店，同時也是湖南省內(nèi)體量最大的圖書及文化用品零售賣場，日?？土骷s300~2,000人次，是公司線下圖書零售的重要窗口。根據(jù)公司規(guī)劃，改造完成后，湖南圖書城將在原有自營書店銷售業(yè)務基礎(chǔ)上，引入餐飲、IP主題零售等新業(yè)態(tài)模式并進一步拓展IP產(chǎn)品代理與相關(guān)衍生業(yè)務。

投資建議

我們小幅下調(diào)公司盈利預測，預計2025/2026/2027年營業(yè)收入為129/129/130億元，歸母凈利潤為15.5/16.1/16.7億元，EPS為0.86/0.89/0.93元，根據(jù)12月16日收盤價，分別對應13/13/12倍PE，維持“買入”評級。

風險提示

學齡人口下滑風險；新業(yè)態(tài)落地不及預期的風險；財稅政策調(diào)整風險；出版行業(yè)政策調(diào)整風險。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有8家機構(gòu)給出評級，買入評級7家，增持評級1家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為14.88。

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