天風證券（601162）股份有限公司楊松,張雪近期對長春高新（000661）進行研究并發(fā)布了研究報告《三季度業(yè)績符合預期，長效產(chǎn)品占比進一步提升》，本報告對長春高新給出買入評級，當前股價為174.78元。

長春高新

(資料圖片僅供參考)

事件:

10月28日，公司發(fā)布2022年三季報，前三季度實現(xiàn)收入96.46億元，增長17.09%，歸母凈利潤34.65億元，增長10.09%，扣非歸母凈利潤34.3億元，增長8.56%。三季度單季實現(xiàn)收入38.15億元，增長16.46%，歸母凈利潤13.45億元，增長9.89%，扣非歸母凈利潤13.32億元，增長7.57%。

點評:

三季度經(jīng)營穩(wěn)健，主營業(yè)務增幅保持良好態(tài)勢

前三季度子公司金賽藥業(yè)實現(xiàn)收入78.20億元(+26.92%)，實現(xiàn)凈利潤34.70億元(+14.05%)，三季度業(yè)務穩(wěn)定增長，粉劑、水劑、長效生長激素產(chǎn)品收入增幅保持良好態(tài)勢，其中相比二季度長效產(chǎn)品收入占比得到進一步提升。相比二季度，第三季度生長激素產(chǎn)品、新患者入組情況得到明顯改善，患者平均用藥時長保持穩(wěn)定。前三季度子公司百克生物實現(xiàn)收入8.66億元，實現(xiàn)凈利潤2.12億元,第三季度經(jīng)營情況較上半年取得明顯改善；子公司華康藥業(yè)實現(xiàn)收入4.79億元，實現(xiàn)凈利潤0.25億元；前三季度子公司高新地產(chǎn)實現(xiàn)收入5.86億元，實現(xiàn)凈利潤0.88億元。

多領域布局打開業(yè)績成長空間，積極拓展海外市場

公司明確提出打破品種單一局面，逐漸將產(chǎn)品結構向多產(chǎn)品線、多賽道進行轉(zhuǎn)變。金賽藥業(yè)未來有望向兒科、女性健康、抗衰老等多領域多產(chǎn)品線進行布局；百克生物除了現(xiàn)有品種外，未來向成人疫苗領域進行積累；華康藥業(yè)未來向中成藥、泌尿系統(tǒng)疾病、新生兒疾病、兒童藥方面進行綜合布局。新領域的創(chuàng)新研發(fā)將在未來助力業(yè)績增長。子公司金賽藥業(yè)對于長效生長激素產(chǎn)品國際化持續(xù)推進相關工作，同時公司將考慮海外銷售團隊搭建工作以積極拓展海外市場。

股權激勵業(yè)績考核設定CAGR超15%增長，為中期發(fā)展提出更清晰的指引

近期公司擬對公司旗下核心子公司金賽藥業(yè)員工進行激勵。以金賽藥業(yè)2019-2021年的凈利潤平均數(shù)為基數(shù)，2022-2024年金賽凈利潤考核要求分別為不低于52.50%、75.50%、102.00%的增長。據(jù)公司公告，未來公司會推動激勵常態(tài)化，努力確保核心企業(yè)在研發(fā)、生產(chǎn)、銷售等方面能夠保持持續(xù)穩(wěn)定的增長，保證公司未來經(jīng)營業(yè)績的持續(xù)提升。

盈利預測：我們預計公司2022-2024年營業(yè)收入分別為140.26/172.47/204.89億元，歸母凈利潤分別為50.34/61.99/74.34億元人民幣，維持“買入”評級。

風險提示：行業(yè)政策變化風險、疫情對公司產(chǎn)品銷售的不利影響、產(chǎn)品研發(fā)未達預期效益

數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，中泰證券（600918）祝嘉琦研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達97.47%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利52.94億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為13.36。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有17家機構給出評級，買入評級15家，增持評級2家；過去90天內(nèi)機構目標均價為260.5。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，估值分析工具顯示，長春高新行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河優(yōu)秀，盈利能力一般，營收成長性良好。財務健康。該股好公司指標4星，好價格指標3.5星，綜合指標3.5星。(指標僅供參考，指標范圍：0~5星，最高5星)

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