中國銀河（601881）證券股份有限公司魯佩近期對華銳精密進行研究并發布了研究報告《Q4業績大幅修復，產能釋放有望帶來量價齊升》，本報告對華銳精密給出買入評級，當前股價為151.83元。

(資料圖片僅供參考)

華銳精密(688059)

核心觀點：

投資事件：公司發布2022年度業績快報。2022年實現營業收入6.02億元，同比增長23.93%；歸母凈利潤1.66億元，同比增長2.20%；扣非歸母凈利潤1.58億元，同比增長3.52%。

2022年盈利水平下降，Q4業績大幅回升。受疫情及制造業景氣度較低的影響，下游市場需求較弱，公司研發費用、可轉債利息支出增加帶來期間費用率的增長，2022年全年公司凈利率同比下降5.86pct至27.58%。第四季度，隨著行業景氣筑底復蘇，公司產能利用率逐步恢復，收入和利潤環比大幅回升，Q4實現收入1.99億元，同比增長58.03%，環比增長76.59%；實現凈利潤0.59億元，同比增長45.17%，環比增長178.35%。2023年，受益制造業景氣修復、募投項目產能釋放以及產品結構的完善，公司業績有望持續提升。

周期向上+國產替代+量價齊升，2023年刀具行業有望迎來新機遇。一方面，受疫情影響，進口品牌供貨不及時且物流滯后；另一方面，政策支持制造業自主可控和高端化發展，國產刀具企業不斷加大研發投入，拓展中高端產品，國產替代進程不斷加速。我國數控刀片占機床消費的比重從2012年的14.1%提升到2020年的32.1%。機床數控化是機床行業的升級趨勢，降本增效的同時，數控化率提升也為數控刀具市場帶來增量。近幾年，我國機床數控化率保持著穩定增長，2021年金屬切削數控機床產量占比達到44.85%，同比+40.15%。對比國際上制造業強國機床數控化率60%-70%以上的水平，我國機床數控化率還有較大的提升空間。所以無論是存量機床的更新換代需要，還是每年新增的數控機床的需求，刀具作為機床加工的消耗品，將迎來可觀的消費需求增速。

產能擴張疊加海外市場拓展，有望增厚公司業績。2022年公司發行可轉債募集資金4億元，投建年產50萬件精密數控刀體和140萬支高效鉆削刀具生產線，預計平均銷售單價(不含稅)分別為480元/件和120元/支。2022年底IPO募投項目投產，將新增硬質合金數控刀片3000萬片、金屬陶瓷數控刀片500萬片、硬質合金整體刀具200萬支，預計達產后第一年平均單價分別為9.86元、9.20元、48.67元。產能的釋放有助于公司進一步完善產品結構，提升市場競爭力，在航空航天、汽車等高端市場逐步實現進口替代。此外，公司不斷增加海外雇員聘用人數進行業務推廣，加大海外市場拓展力度，22H1海外收入同比+20.75%。

盈利預測與投資建議：預計公司2022-2024年將分別實現歸母凈利潤1.66億元、2.54億元、3.54億元，對應EPS為3.77、5.77、8.04元，對應PE為42倍、28倍、20倍，維持推薦評級。

風險提示：市場需求復蘇不及預期，競爭加劇導致的價格戰，產能釋放不及預期，終端客戶開發進展不及預期等。

數據中心根據近三年發布的研報數據計算，德邦證券俞能飛研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達97.63%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利2.24億，根據現價換算的預測PE為29.89。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有12家機構給出評級，買入評級11家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為163.97。根據近五年財報數據，估值分析工具顯示，華銳精密(688059)行業內競爭力的護城河一般，盈利能力一般，營收成長性良好。財務相對健康，須關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率。該股好公司指標3星，好價格指標2.5星，綜合指標2.5星。(指標僅供參考，指標范圍：0~5星，最高5星)

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