國泰君安證券發布研報稱，疫情影響庫存短期去化，中長期來看鋼鐵行業嚴禁新增產能的要求仍將延續，全年鋼鐵產量增長空間有限，行業長周期景氣的邏輯并未改變，維持“增持”評級。推薦低成本、強管理普鋼龍頭方大特鋼(600507.SH)、三鋼閩光(002110.SZ)，寶鋼股份(600019.SH)、華菱鋼鐵(000932.SZ)、首鋼股份(000959.SZ)、新鋼股份(600782.SH)等;受益制造業升級與進口替代，推薦特鋼龍頭甬金股份(603995.SH)、中信特鋼(000708.SZ)、久立特材(002318.SZ);撫順特鋼(600399.SH)、廣大特材(688186.SH)等待業績拐點。新材料方面，受益電爐鋼占比上升，推薦石墨電極龍頭方大炭素(600516.SH);受益液流電池儲能發展，推薦龍頭攀鋼釩鈦(000629.SH);碳酸鋰價格維持高位，推薦轉型鋰電標的永興材料(002756.SZ);同時推薦稀土礦龍頭包鋼股份(600010.SH)，推薦羰基鐵粉龍頭悅安新材(688786.SH);地下管廊及管道建設迎來機遇期，推薦管道龍頭新興鑄管(000778.SZ)、金洲管道(002443.SZ)、友發集團(601686.SH)。

主要觀點如下：

疫情影響庫存短期去化。上周五大品種鋼材社庫降14.98萬噸、廠庫升16.14萬噸，總庫存升1.16萬噸;其中螺紋鋼社庫降2.44萬噸、廠庫升6.20萬噸，熱軋社庫降1.91萬噸、廠庫升2.03萬噸。上周五大品種鋼材表觀消費量970.41噸，升8.33萬噸。近期受疫情影響，多地交通運輸受阻，下游貿易商入庫受限，鋼廠庫存小幅累積。而國泰君安認為隨著疫情逐漸好轉，在“穩增長”政策疊加行業淡旺季切換的背景下，對鋼材短期需求不必悲觀，鋼廠去庫壓力不大。全年來看，隨著基建投資持續發力、地產資金限制邊際放松、汽車缺芯問題逐漸好轉，國泰君安認為鋼材需求有望超預期回暖。低估值、高分紅，疊加行業競爭格局優化，板塊機會凸顯。

上周五大品種鋼材周產量971.57萬噸，較前一周環比升16.77萬噸，較去年同期同比降7.78%。上周全國247家鋼廠高爐開工率78.21%，較前一周降0.7個百分點;全國電爐開工率65.38%，較前一周降2.57個百分點。據國家統計局數據，1-2月全國粗鋼產量15796萬噸，同比降10%;全國粗鋼日均產量267.73萬噸，同比降9.7%。短期來看，基于“穩增長”及3.15限產放開，鋼材供給將繼續邊際回升。但中長期來看，國泰君安認為鋼鐵行業嚴禁新增產能的要求仍將延續，全年鋼鐵產量增長空間有限，行業長周期景氣的邏輯并未改變。

上周螺紋、熱卷模擬生產利潤分別為423、223元/噸。從成本端來看，短期考慮到俄烏沖突、鋼廠復產等因素，國泰君安認為鋼廠利潤將有所承壓。但全年來看，預計22年四大礦山及非主流礦鐵礦增量約4000萬噸，且港口庫存仍處于較高位水平，因此國泰君安預期后期鐵礦價格中樞將重回合理區間;同時在焦炭、焦煤方面，考慮到“保供”政策延續，國泰君安認為供給端最差的情況已經過去。總體來看，國泰君安預期鋼廠成本端壓力有望逐漸好轉，后期鋼廠利潤將逐步回升。

風險提示：限產政策超預期放松，行業需求超預期回落。

關鍵詞： 國泰君安 庫存短期去化 鋼鐵行業 長周期景氣邏輯