囿于手游市場精品化競爭加劇，以及版號調控等諸多因素，原創產品的創新已愈發困難。根據2021年暢銷榜TOP30產品的上線時間看，2018年及之前發行的移動游戲上榜數量達到14款，運營時間在3年以上的移動游戲占據了榜單半壁江山，長線化運營已成為行業主流和共識。

而從暢銷榜TOP30產品的IP來源看，一方面，頭部端游IP的移動化產品仍然有很強的吸金能力;另一方面，《原神》、《陰陽師》、《明日方舟》等原創IP為行業創新發展注入活力。簡言之，對既有IP的深度開發和長線運營，再度成為各大游戲廠商共同關注的焦點。

根據智通財經APP觀察，百奧家庭互動(02100)從“頁轉手”到IP的超級進化，完全抓住行業機會，營收貢獻產品多元化的同時，研運優勢加持下，有望通過打造“系列爆款”來實現公司的“IP超進化”，而在此進程中，公司的業績彈性將充分釋放，成長遠景值得期待。

研運優勢加持IP長線運營

成立于2009年的百奧家庭互動，在經過十數年的發展后儼然已成長為網頁游戲行業龍頭，多年來相繼推出多款明星產品，積累了一大批原創優質IP，如奧比島、奧拉星、奧奇傳說、食物語等等。此外，布局寵物對戰、女性向、二次元三大細分領域，這些領域背后都存在百億以上的潛在市場規模，在需求端為公司手游業務的良性發展提供保障。

2021年公司實現營收8.84億元(單位：人民幣，下同)，經調整凈利潤為7917.6萬元。截至2021年底，《食物語》《奧拉星手游》兩款款核心手游運營維持穩定公司“頁轉手”已取得亮眼成績，營收貢獻產品多元化。隨著2022年公司核心頁游IP《奧比島：夢想國度》的正式推出，業績有望迎來新一輪爆發式增長。

智通財經APP認為，盡管百奧切入手游賽道較晚，但多年來在細分領域積累的研發實力以及精細化的長線運營經驗很快反哺至手游業務中，為轉型后公司業績的高速增長提供了強大的動力。

公司各款明星產品均表現亮眼。一方面，《食物語》以中國傳統美食文化為背景，細節凸顯百奧家庭互動的研發能力。《食物語》是一款美食擬人化女性向游戲，將玩家帶入空桑少主身份，以收集食魂為主要劇情導向，基于中華美食文化背景，構建完整的游戲世界，不斷為玩家帶來新體驗。自2019年第四季度上線以來，《食物語》收入貢獻不菲，2019、2020、2021三年的收入占比分別為30.4%，45.1%和24.2%，展現了該游戲優秀的長線運營能力。同時，開年以來《食物語》表現出色，公司公告調整了食物語和騰訊合作協議的年度上限至人民幣1.4億，待4月1日特別股東大會通過，說明了該游戲出色的運營能力。此外，《食物語》近日獲得“2021十大年度國家IP評選游戲賽道第六名”，充分展現玩家對游戲的認可。另一方面，《奧拉星》手游口碑持續攀升，TapTap評分兩年內一路上升至8.8分左右，最近幾個游戲版本期間內評分更是出現直線攀升的情況。綜上所述，可見公司的運營能力能夠助力IP長線運營，增強游戲的用戶粘性及生命周期。

“IP+爆款+超進化” 長期增長可期

研運一體優勢之下，百奧家庭互動進一步將業務發展戰略精細化，蓄力發展。2021年8月，公司將未來長期戰略定義為“IP+爆款+超進化”：以公司沉淀多年的優質IP為基礎，不斷迭代升級，打造一代更比一代強的精品游戲。

在智通財經APP看來，這一長期戰略符合公司目前的發展階段，未來有望打開公司長期增長空間。主要有以下幾點原因:

其一，百奧家庭互動經過多年沉淀精心孵化了一系列優質IP。這些IP積累了大量精品內容，累計注冊用戶超過4億，成為打造爆款的重要基礎。同時，IP受眾玩家普遍對游戲具有更強的付費意愿，使游戲在商業變現方面更加高效。其二，公司在優質產品的基礎上不斷迭代升級，二代產品《奧拉星手游》《奧奇傳說手游》均延續了頁游時代的好成績，手游二代產品也已陸續加入產品儲備。此外，百奧家庭互動的出海戰略也在有序展開，公司手游將陸續在港澳臺、韓國、日本及歐美地區推出，有望持續加強 IP在海外市場的影響力。

未來，百奧家庭互動通過IP超進化戰略，持續開發一系列富有創造力和吸引力的產品，為公司長期的持續增長保駕護航。

蟄伏蓄勢 游儲豐富后勁十足

根據智通財經APP觀察，2021年百奧家庭互動利潤承壓的原因在于期間費用的增加。其一，公司持續加碼研發投入，同比增加近7000萬元，新增人員均是R&D團隊，助力未來新項目儲備。

值得一提的是，目前公司研發人員總數占公司總人數超80%，研發人員的充足保證將助力公司持續推出創新及優質產品，夯實公司在游戲細分領域的地位，釋放長線業績潛力。

其二，公司管理費用增加3500萬元背后，是公司通過一系列措施留住優秀人才。百奧家庭互動員工離職率較低，形成了鼓勵員工創新的企業文化，如《食物語》便是公司基層員工在創意大賽上提出并立項的爆款產品。其三，由于新產品上線而造成銷售費用增加。然而，利潤短期承壓，是公司夯實基礎、蟄伏蓄勢，不改其長期向好。

豐富的游戲儲備，為百奧家庭互動長線發展提供充足動力。王牌IP《奧比島：夢想國度》手游2022年蓄勢待發，多款硬核儲備項目提供長期業績增量。此外，《奧奇傳說》海外版也有望年內上線，帶來一定的增量。另外公司還儲備有《Project A》、《Project S》、《Project Q》、《Project W》 等在研項目，為公司未來二至三年的持續增長提供保障。

綜上所述，百奧家庭互動“IP+爆款+超進化”戰略錨定前路，王牌IP《奧比島》手游蓄勢待發，新游儲備豐富，業績增長確定性強。加之背靠騰訊，雙方在游戲研發、發行、運營及推廣方面將充分發揮協同效應，為穩增長加碼。因此，就成長遠景來看，公司的看點頗多，值得投資者長期關注。

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