【資料圖】

中信證券研報(bào)分析認(rèn)為，推動(dòng)人民幣升值的因素逐漸增多，市場(chǎng)關(guān)注度也開(kāi)始升溫，投資者要逐步適應(yīng)在一個(gè)人民幣持續(xù)升值的環(huán)境下去做資產(chǎn)配置。

從過(guò)去20年間7輪人民幣升值周期來(lái)看，匯率并不是主導(dǎo)行業(yè)配置的決定性因素。然而，部分行業(yè)在持續(xù)升值預(yù)期形成的初期確實(shí)會(huì)有更好表現(xiàn)，市場(chǎng)可能會(huì)復(fù)制這樣的肌肉記憶，同時(shí)從成本收入分析來(lái)看，約19%的行業(yè)會(huì)因?yàn)樯祹?lái)利潤(rùn)率提升，這些行業(yè)也會(huì)逐步被投資者重視起來(lái)。此外，為抑制過(guò)快單邊升值趨勢(shì)而做出的政策應(yīng)對(duì)，反而是影響行業(yè)配置的更重要因素。

行業(yè)配置上，在人民幣持續(xù)升值的背景下，可以關(guān)注短期肌肉記憶驅(qū)動(dòng)、利潤(rùn)率變化驅(qū)動(dòng)以及政策變化驅(qū)動(dòng)三條線索。基于2023年的國(guó)民經(jīng)濟(jì)投入產(chǎn)出表數(shù)據(jù)對(duì)211個(gè)細(xì)分行業(yè)進(jìn)行了人民幣升值背景下的成本收入分析，受益于人民幣升值的行業(yè)大概可以分為四類：1）上游資源品和原材料，包括：鋼鐵、有色、石油石化（煉化）、基礎(chǔ)化工（化肥、涂料、化纖、塑料等）、建材（耐火材料）、電子（半導(dǎo)體材料）；2）內(nèi)需消費(fèi)品，主要包括：農(nóng)林牧漁（飼料、植物油、糖）、輕工制造（造紙、紙制品）、消費(fèi)電子等；3）服務(wù)業(yè)相關(guān)品種，包括：電力及公用事業(yè)（燃?xì)猓⒔煌ㄟ\(yùn)輸（航運(yùn)）、商貿(mào)零售（進(jìn)口型跨境電商）、社會(huì)服務(wù)（質(zhì)檢服務(wù)、工業(yè)設(shè)計(jì)服務(wù)、機(jī)動(dòng)車及電子產(chǎn)品修理）；4）制造設(shè)備，主要包括機(jī)械（金屬制品&金屬加工設(shè)備）、電子（半導(dǎo)體設(shè)備）。

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