國金證券股份有限公司甘壇煥,馬居東近期對華蘭生物（002007）進行研究并發布了研究報告《血制品業務穩健增長，基因公司貢獻增量》，給予華蘭生物增持評級。

華蘭生物

業績簡評

【資料圖】

2025年8月27日，公司發布2025年半年報，上半年公司實現營業收入17.98億元，同比增長8.80%，實現歸母凈利潤5.16億元，同比增長17.19%，實現扣非歸母凈利潤4.84億元，同比增長33.41%；分季度看，2025年第二季度公司實現營業收入9.31億元，同比增長7.53%，實現歸母凈利潤2.03億元，同比增長13.62%，實現扣非歸母凈利潤1.84億元，同比增長30.38%。

經營分析

血制品業務保持穩定增長，產品結構均衡。血液制品業務實現營業收入173,823.62萬元，與上年同期相比增長7.49%，實現凈利潤50,189.42萬元，與上年同期相比增長18.51%。分產品看，公司人血白蛋白實現收入6.95億元，同比增長7.95%，毛利率為52.53%，同比增加3.27個百分點；靜丙實現收入4.53億元，同比減少1.36%，毛利率為40.62%，同比減少10.51個百分點；其他血液制品實現收入5.88億元，同比增長15.10%，毛利率為59.21%，同比增加8.98個百分點。

積極推進采漿工作，采漿量持續提升。重慶市豐都縣單采血漿站建成、取得采漿許可證并開始采漿，單采血漿站的增加為采漿量的增長奠定基礎。公司多措并舉、積極推進血漿采集工作，促進采漿量持續提升，2025年上半年，公司采漿量共計803.66噸，較上年同期增長5.23%。

類似藥收入持續增長，關注創新藥研發進展。公司參股公司華蘭基因的貝伐單抗開始銷售，上半年實現銷售收入0.59億元。創新研發方面，公司Exendin-4-FC融合蛋白注射液即將開展III期臨床試驗。基因公司研發的利妥昔單抗注射液目前正在CDE技術審評中；阿達木單抗、地舒單抗、曲妥珠單抗注射液已經完成Ⅲ期臨床研究，擬提交上市申請。報告期內華蘭基因與國內某知名公司簽訂《臨床前研究數據授權協議》，將其CD3xBCMA雙抗臨床前數據、臨床批件申報資料等資料以總額6800萬元的里程碑款項授權給國內某知名公司和其唯一被許可方。

盈利預測、估值與評級

我們維持盈利預期，預計公司2025-2027年分別實現歸母凈利潤12.5(+15%)、14.1(+13%)、15.90億元(+13%)。2025-2027年公司對應EPS分別為0.68、0.77、0.87元，對應當前PE分別為26、23、20倍，維持“增持”評級。

風險提示

醫保降價和控費風險；流感疫苗銷售推廣不及預期風險；競爭加劇風險；研發進展不達預期等。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，德邦證券周新明研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為63.88%，其預測2025年度歸屬凈利潤為盈利15.83億，根據現價換算的預測PE為20.23。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有2家機構給出評級，買入評級2家；過去90天內機構目標均價為21.84。

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