萬豐奧城公司發(fā)布2021年年報，2021全年公司實現營收124.36億元，同比+16.23%，實現歸母凈利潤3.33億元，同比-41.08%，其中2021年第四季度公司實現營收39.16億元，同比+17.20%，實現歸母凈利潤0.98億元，同比-37.03%。以及公司發(fā)布2022年一季報，當期公司實現營收34.92億元，同比+26.69%;實現歸母凈利潤1.76億元，同比+4.84%。

營收端：21全年營收表現較好，22Q1營收同比+26.69%，表現亮眼。21全年公司實現營收124.36億元，同比+16.23%，公司兩大業(yè)務板塊中，汽車零部件實現營收106.34億元，同比+17.26%，飛機制造實現營收18.02億元，同比+10.52%。其中21第四季度實現營收39.16億元，同比+17.20%。公司全年收入端整體表現較好，主要是公司20年收入受疫情影響嚴重，基數較低，21年有所恢復。22Q1公司營收34.92億元，同比+26.69%，在一季度疫情影響下，增速較21Q4提升，表現好于車市整體，預計與公司提升產品單價有關(因原材料鋁鎂合金價格大幅上漲)，原材料價格鎂鋁合金持續(xù)處于高位，將有利于提升公司收入端的表現。

利潤端：21全年盈利承壓，22Q1盈利能力改善明顯。21全年公司實現歸母凈利潤3.33億元，同比-41.08%，其中21Q4實現歸母凈利潤0.98億元，同比-37.03%，全年盈利能力承壓。22Q1公司實現歸母凈利潤1.76億元，同比+4.84%，表現改善明顯。公司盈利能力的變化主要受毛利率的變動所致。21全年公司毛利率為16.09%，其中21Q1毛利率最高為19.35%，此后兩個季度公司毛利率受原材料價格的大幅上漲而連續(xù)下滑，21Q3公司毛利率為12.52%，此后公司毛利率連續(xù)兩個季度出現明顯回升，至22Q1公司毛利率為19.47%，與去年同期基本持平，我們認為原材料價格上漲導致公司毛利率下滑的情況已經明顯改善。在期間費用率方面，21年各季度公司期間費用率保持較為平穩(wěn)，全年費用率為12.10%，其中21Q4期間費用率為11.55%。22Q1期間費用率為11.19%，同比+0.17pct，環(huán)比-0.36pct。

確立汽車輕量化及通航業(yè)務雙擎驅動的發(fā)展模式。公司致力于成為“全球汽車金屬輕量化推動者”，現已形成“鎂合金-鋁合金-高強鋼”等金屬材料輕量化應用為主線的汽車部件細分龍頭領先的產業(yè)板塊。在積極發(fā)展鋁合金、高強鋼產品布局的同時，公司將重點推動鎂合金產品在汽車上的應用，公司子公司鎂瑞丁是全球最主要的輕量化鎂合金部件制造商之一，在北美的鎂合金市場占有較大份額，公司將鎂瑞丁成熟的產品導入國內市場，有望實現快速增長。2020年公司收購飛機工業(yè)55%的股權，核心資產為鉆石飛機，正式確立了汽車輕量化和通航業(yè)務雙擎驅動的發(fā)展模式。2021年飛機工業(yè)引入國資控制的青島萬盛城豐、北京航發(fā)基金作為戰(zhàn)略投資者，共同加速國內通航市場的開拓，撬動通航產業(yè)萬億產業(yè)市場。隨著國家政策助力通航飛機發(fā)展，《低空飛行服務保障體系建設總體方案》、《中國民航四型機場建設行動綱要(2020-2035年)》等一系列政策頒布，通用航空產業(yè)未來發(fā)展開始提速，未來通用飛機制造業(yè)務成為公司業(yè)務新的產業(yè)增長極，為公司發(fā)展打開更大的空間。

盈利預測：預計公司2022-2024年營收依次為143.3億元、156.2億元、171.7億元，同比增速依次為15.2%、9.0%、9.9%。歸母凈利潤依次為5.9億元、6.9億元、8.1億元，同比增速依次為77.3%、16.8%、17.1%。對應當前市值，PE分別為15.4、13.1、11.2倍，維持“增持”評級。

風險提示：國內乘用車銷量不及預期;原材料價格持續(xù)維持高位;鎂合金市場開拓不及預期;通航飛機業(yè)務發(fā)展不及預期;商譽減值風險;信息披露風險

關鍵詞： 萬豐奧城公司2021年營收 年報表現亮眼 歸母凈利潤 汽車零部件