記者王雪武漢報道

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近日，四位武漢理工大學校友帶著他們創立的武漢港迪技術股份有限公司(以下簡稱“港迪技術”)沖刺創業板。

2015年，向愛國、徐林業、范沛及顧毅四人共同出資創立了港迪技術，主營業務是研發、生產與銷售自動化驅動產品(包括變頻器、行業專機等)、智能操控系統以及管理系統軟件，目前產品主要用于各類中大型設備的單機自動化控制，以及設備生產作業的自動化控制。

招股書指出，為了助力現有業務的擴展和延伸，本次公開發行股份數量不超過1392萬股，且占發行后總股本的比例不低于25%，擬募集約6.56億元。其中，約1.93億元建設港迪技術生產制造基地、1.55億元建設港迪技術研發中心、1.21億元建設港迪智能研發中心、0.87億元建設全國銷服運營中心、1億元補充流動資金。

記者分析發現，港迪技術在行業細分領域具有一定的競爭優勢，但與頭部相比仍有差距。此外，該公司仍存在關聯交易、毛利率下降、應收賬款上漲等風險。與頭部存在差距

近年來，該公司營收凈利雙增長。2020至2022年，其主營業務收入分別約為2.43億元、4.27億元和5.05億元，復合增長率為44.17%；扣非歸母凈利潤分別約為0.39億元、0.59億元和0.75億元，復合增長率為39%。

其中，智能操控系統業務保持持續增長，成為公司收入增長的主要來源，2020至2022年，該業務營收分別約為0.63億元、1.81億元、2.76億元；而2022年受建筑行業景氣度影響，導致當期自動化驅動產品出現下降，2020至2022年該部分收入分別約為1.71億元、2.40億元、2.22億元。

招股書顯示，港迪技術在細分市場優勢明顯。根據中國工程機械學會港口機械分會以及中國工程機械協會出具的證明文件，2020至2021年，該公司在港口起重專用變頻器、盾構機專用變頻器市場份額國產品牌均排名第一，在塔式起重機專用變頻市場份額排名第三。而且，2021年中國前三大盾構機生產商均為該公司客戶。

但港迪技術也坦言，在工業自動化產品市場中，西門子、ABB、安川等外資企業以及匯川技術（300124）、英威騰（002334）等國內企業，憑借品牌、技術和資本優勢占據大部分國內低壓變頻器市場，“公司相較于變頻器頭部企業市場份額較小?！?/p>

根據中國工控網數據，2021年國內低壓變頻器(不含風電)前10強企業中，ABB、西門子等外資企業合計市場占有率為56.10%；匯川技術、臺達電子、英威騰等國產品牌市場占有率分別為16.10%、6.10%、5.10%。港迪技術僅占比0.85%。

此外，當前智能操控系統市場整體處于前期快速發展階段?！半S著應用技術成熟，以及港口、水泥等行業對智能操控系統市場需求的逐步釋放，將會有更多競爭對手進入?！备鄣霞夹g在招股書中指出。

隨著競爭的激烈，港迪技術未來不得不投入高研發，從而增加公司的競爭壁壘。從招股書披露的數據來看，與同業務類型的企業相比，當前該公司研發投入偏少，2020至2022年其研發投入分別是0.21億元、0.35億元、0.34億元，分別占營收的8.75%、8.11%、6.65%。

而同樣從事智能操控系統的北路智控（301195）、蘭劍智能(688557)2022年研發投入分別約為0.73億元、0.75億元，分別占營收的9.65%、8.19%。對此，港迪技術表示，“公司期望通過此次發行融資及募投項目實施，提升各項研發指標?！?/p>

值得注意的是，2020至2022年，港迪技術資產負債率分別為56.13%、53.80%、49.74%，而同行業可比上市公司均值分別為33.24%、33.28%、28.78%。港迪技術的負債率約為同行業可比上市公司平均水平的1.6倍。公司解釋稱，主要原因是公司還未上市，融資渠道有限，負債主要是日常經營過程中的應付賬款、應付票據等經營性負債。披露內控風險

招股書披露，公司與關聯方存在銷售、采購、租賃等關聯交易，報告期內向關聯方銷售商品發生的重大經常性關聯交易金額分別為0.60億元、0.48億元、0.98億元，占營收的24.86%、11.15%、19.27%；向關聯方采購電控系統方面發生的重大經常性關聯交易金額分別約為0.11億元、0.09億元、0.24億元，占營收成本的8.63%、3.26%、7.81%。

而與港迪技術發生關聯交易的分別是港迪電氣、華東重機（002685）及蘇港智能。其中，港迪電氣曾是公司的第一大客戶，2020至2021年，港迪技術對港迪電氣的銷售額分別約為0.56億元、0.46億元，占營收的23.03%、10.65%。同時，港迪電氣還是港迪技術的重要供應商，2020至2021年，港迪技術從港迪電氣采購金額分別約為0.11億元、0.087億元，分別占原材料采購的6.26%、4.12%。

2021年12月，港迪電氣被港迪技術出售給寶信軟件（600845），但當前港迪技術仍租住在港迪電氣的房產中。招股書解釋，截至報告期，港迪技術尚未建設自有生產廠房，公司已針對生產車間、倉庫及辦公樓分別與港迪電氣簽署長期租賃協議。同時，公司已另行購買土地，并擬將本次募集資金用于建設基地等。

此外，華東重機的關聯交易則與港迪技術另一位股東翁耀根或有直接關系。翁耀根是華東重機掌舵人，當前持有港迪技術股票260萬股，持股比例6.5%。2020年至2022年，港迪技術對華東重機的銷售金額分別為814.16萬元、215.1萬元、3657.52萬元，占同期營收的比例分別為3.35%、0.5%、7.21%。

記者發現，除了華東重機，港迪技術的主要客戶幾乎是國企、央企背景，例如中國船舶集團下屬企業、陜西建機、中國交通集團下屬企業等。但同時，港迪技術直言，公司客戶以國企、上市公司為主，付款審批流程較長，應收賬款回款比例較低。

報告期內，港迪技術的應收賬款不斷增長，分別約為0.80億元、1.23億元、1.63億元，占流動資產的20.88%、30.29%和30.20%。對此，港迪技術似乎不擔憂，表示，“國企、上市公司及其子公司信譽水平和償債能力良好，發生壞賬的可能性較小。”數據顯示，該公司壞賬準備分別為0.07億元、0.11億元、0.10億元。

不得不提的是，港迪技能主營業務毛利率呈波動趨勢、經營性現金流量凈額與凈利潤存在一定差距。2020至2022年，該公司毛利率分別為46.35%、38.59%和39.35%；經營性現金流量凈額分別是-306.18萬元、3703.33萬元、6319.58萬元。

招股書解釋，毛利率波動受到細分產品結構變動的影響，即毛利率較低的智能操控系統收入占比持續上升。2020年公司經營活動現金流量凈額為負，主要是為應對供應鏈不穩定帶來的供貨不足風險，增加存貨準備、購買商品等支出的現金隨之增加。公司將及時調整銷售結構，應對行業競爭加劇、原材料價格上升、人力成本上升等問題。

招股書還指出，公司將繼續發展管理系統軟件板塊，研發高性能伺服、高速變頻器等自動化驅動等產品，重點拓展鐵路、冶金、船舶、風機水泵、石油化工、煤炭礦山、物流、新能源等高端傳動領域或新興領域的客戶群體。(實習生師捷對本文有貢獻)

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