昆藥集團公司控股股東華立醫藥及其一致行動人華立集團于2022年5月6日與華潤三九簽訂了《股權轉讓協議》。根據約定，華立醫藥、華立集團將其合計持有的昆藥集團28%的股權轉讓給華潤三九，標的股權對應總價款為29.02億元，對應每股轉讓價格為13.67元。本次股權轉讓完成后，華潤三九將持有昆藥集團28%股權，成為公司控股股東。

平安觀點：控股股東變為央企大平臺，利好長期發展。本次股權轉讓完成后，公司控股股東變為華潤三九，實際控制人變為中國華潤。華潤三九已連續多年位列中國非處方藥協會發補的非處方藥生產企業綜合排名榜首，并在“2020年度中國醫藥工業中藥企業百強榜單”蟬聯第3名，是當之無愧的中藥龍頭企業，同時為央企平臺。近年來國家對中醫藥行業支持力度不斷加大，中醫藥“十四五”規劃的出臺更是有望推動行業景氣度由量變到質變，政治站位不斷提高。華潤三九將充分利用其豐富的經營管理經驗與產業資源背景對公司賦能，全面推進公司的戰略性發展。

昆藥集團與華潤三九具有較強協同作用。

公司持續以“昆藥血塞通”和“昆中藥1381”系列口服產品作為重點突破的“兩柄尖刀”，多渠道重點布局重點拓展院外市場。而華潤三九定位于CHC健康消費品和處方藥領域，在OTC品牌打造和營銷能力上名列前茅。因此昆藥集團和華潤三九具有較強協同效應，華潤三九將進一步推動“昆中藥”打造精品國藥品牌，同時進一步打造三七產業鏈龍頭。

看好昆藥集團長期發展，維持“推薦”評級。本次轉讓價格為每股13.67元，較4月29日收盤價(10.76元)溢價27%。我們看好昆藥集團控股股東變更為央企后的長期發展，暫維持2022-2024年歸母凈利潤分別為5.79億、6.62億、7.92億元的預測，當前股價對應2022年PE為14倍，維持“推薦”評級。

風險提示。1)市場及政策風險：醫保控費仍為醫藥行業主旋律，公司核心產品存在集采可能，同時針劑反彈可能存在一定不確定性;2)藥品研發不及預期：目前公司有多個品種在研，研發進度存在不及預期可能;3)疫情對公司經營的影響：2022年初全國疫情的反復或對公司全年業績產生不利影響。

關鍵詞： 昆藥集團與華潤三九簽訂股權轉讓協議 控股股東 央企大平臺