黃山旅游公司發布2022年一季報和2021年報，22Q1營收1.29億元/-12%yoy，歸母凈利潤-0.84億元(vs21Q1-0.32億元)，扣非歸母凈利潤-0.87億元(vs21Q1-0.40億元);2021年營收8.95億元/+20.8%yoy，歸母凈利潤0.43億元同比扭虧，扣非歸母凈利潤-0.51億元(vs21年-1.02億元)。

疫情影響進山客流，導致Q1虧損有所擴大。公司22Q1收入1.29億元，同比下降12%，歸母凈利潤虧損0.84億元超過21Q1和20Q1，主要由于2月以來上海、長春等全國多地疫情影響旅游出行，Q1黃山景區接待進山游客20.51萬人，同比下降35%，其中1-2月恢復較好、接待進山游客17.08萬人，同比增長28%，而3月受疫情趨嚴影響僅為3.42萬人，同比下降81%。客流下降導致收入減少，成本和費用剛性之下，虧損有所擴大。

復蘇節奏一波三折，降本增效磨礪內功。2021年旅游市場復蘇呈前高后低態勢，全年黃山景區接待進山游客167.42萬人，同比增長10.7%，2021年實現營收8.95億元，同比增長20.8%，歸母凈利潤0.43億元，同比扭虧，扣非歸母凈利潤-0.51億元，同比減虧，主要系進山人次增加以及持有的其他非流動金融資產黃山賽富基金公允價值有一定上升。分業務看，酒店/索道及纜車/景區/旅游服務/徽菜收入分別為2.45/2.75/1.15/2.27/1.35億元，同口徑分別同比+9%/+14%/+29%/+18%/+64%，徽菜業務增長亮眼。2021年銷售費用/管理費用為0.43/2.97億元，分別同比-12.0%/-0.1%，銷售費用率/管理費用率為4.8%/33.2%，分別同比-1.8pct/-6.9pct。

加快全域旅游發展布局，擁抱數智時代趨勢。公司推進全域旅游布局，全力構建山、水、村、窟、鎮、茶等多業態融合發展，2022年將加快推進獅林崖舍、北海賓館環境整治改造系列項目，加快推出專業化徒步項目，加快推進太平索道改建前期工作，增設大眾化運動型親子類水上時尚熱門項目，啟動并完成太平湖項目新一輪策劃設計工作。數字化升級方面，公司也將繼續推進目的地新旅游新生活項目、電商直播、基于區塊鏈的農產品綜合服務項目，以數智賦能服務、管理、服務升級。

盈利預測與投資建議

由于疫情影響較大，我們調整公司2022-24年EPS預測為0.05/0.39/0.56元(調整前22-23年為0.55/0.57元)，由于行業公司2022年業績受疫情影響波動較大，采用可比公司23年26倍PE進行估值，對應目標價10.14元，維持“買入”評級。

風險提示

疫情蔓延超預期風險;自然災害風險;門票降價風險;新項目不及預期風險等。

關鍵詞： 黃山旅游2021年營收 凈利潤同比扭虧 進山客流 歸母凈利潤