打造端到端CDMO服務平臺，公司邁入發展新周期

憑借十七年的行業經驗，博騰股份在小分子藥物領域已打造“中間體-原料藥-制劑”全產業鏈的服務平臺，并著眼生物醫藥未來，橫向拓展前景廣闊的細胞基因治療領域。短期內，原料藥CDMO業務仍將是公司業績最重要的增長點，并有望持續實現穩健增長;中長期維度看，制劑和基因細胞治療兩大新業務迎來快速發展期，進一步打開公司成長天花板。我們看好公司的長期發展，預計2022-2024公司的歸母凈利潤為15.02/15.11/17.61億元，EPS為2.76/2.78/3.24元，當前股價對應PE為25.9/25.7/22.1倍，估值合理，首次覆蓋，給予“買入”評級。

原料藥CDMO：大訂單貢獻彈性，常規業務導流效應顯現，穩健增長可期

公司先后與某大型跨國制藥公司簽訂近9億美元訂單，預計將顯著增厚2022年的業績，相關藥品的商業化不同于以往小分子創新藥的放量趨勢，全球新冠流行下，對新冠小分子藥物的需求將集中釋放，博騰股份順利承接相關訂單，充分印證公司在研發、生產及供應鏈管理等方面具有較強的能力，是對公司小分子藥物CDMO能力的充分認可。剔除大訂單，隨著公司前端培育的項目向后端逐步導流及持續向API轉型升級，公司原料藥CDMO業務有望持續保持穩健增長。

筑巢引鳳，制劑和基因細胞治療兩大新業務迎來快速發展期

制劑的劑型多樣，每類劑型的技術要求也有較大的差異，為滿足客戶多樣化的需求，需要服務商搭建多種技術平臺。博騰股份已逐步建立起多種劑型的服務能力，在原料藥-制劑協同下，制劑CDMO業務訂單快速增長。CGT行業處于快速發展期，公司也已搭建具有優勢的全方位技術平臺，我們預計，公司CGTCDMO業務有望保持快速增長，為公司的長期發展打開新的空間。

風險提示：服務的創新藥終端市場需求波動風險、固定資產投資風險、環保安全風險、匯率波動風險以及新業務投資風險。

關鍵詞： 博騰股份原料藥CDMO 常規業務導流效應 制劑和基因細胞治療 估值合理