福建海風(fēng)資源優(yōu)異，政策支持下有望迎來(lái)快速發(fā)展。臺(tái)灣海峽形成的“狹管效應(yīng)”賦予福建沿海優(yōu)質(zhì)海風(fēng)資源。隨著近年風(fēng)機(jī)大型化帶來(lái)的利用小時(shí)數(shù)提高，在省內(nèi)海風(fēng)資源較好的莆田、福州等地區(qū)，部分項(xiàng)目利用小時(shí)數(shù)可達(dá)4000-5000小時(shí)。根據(jù)《福建省“十四五”能源發(fā)展專項(xiàng)規(guī)劃》，十四五重點(diǎn)推進(jìn)風(fēng)資源較好地區(qū)的海上風(fēng)電項(xiàng)目，穩(wěn)妥推進(jìn)深遠(yuǎn)海風(fēng)電項(xiàng)目，十四五海上風(fēng)電新增并網(wǎng)裝機(jī)410萬(wàn)千瓦，新增開發(fā)省管海域1030萬(wàn)千瓦，力爭(zhēng)推動(dòng)深遠(yuǎn)海風(fēng)電開工480萬(wàn)千瓦;此外，福建省十四五規(guī)劃新增光伏裝機(jī)300萬(wàn)千瓦。

占據(jù)優(yōu)質(zhì)區(qū)位資源，利用小時(shí)數(shù)與盈利能力優(yōu)勢(shì)明顯。中閩能源在風(fēng)電開發(fā)領(lǐng)域經(jīng)驗(yàn)豐富，福建省內(nèi)所屬風(fēng)場(chǎng)均選址于風(fēng)能資源最豐富的中部沿海區(qū)域及附近。2021年公司在福建省陸上風(fēng)電場(chǎng)、海上風(fēng)電場(chǎng)的利用小時(shí)分別為3030小時(shí)、4224小時(shí)，高于福建省平均水平2836小時(shí)。2021年公司風(fēng)電業(yè)務(wù)毛利率達(dá)到65.67%，領(lǐng)先于三峽能源、節(jié)能風(fēng)電、吉電股份等可比公司。

240萬(wàn)千瓦優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)待注入，是現(xiàn)有裝機(jī)的2.5倍。根據(jù)控股股東福建省投資開發(fā)集團(tuán)的承諾，目前待注入項(xiàng)目包括閩投海電(平海灣海上風(fēng)電三期)、寧德閩投(寧德霞浦海上風(fēng)電A區(qū)及C區(qū))、霞浦閩東(寧德霞浦海上風(fēng)電B區(qū))、閩投抽水蓄能(永泰抽水蓄能)等。其中四個(gè)海風(fēng)項(xiàng)目總裝機(jī)達(dá)到120.8萬(wàn)千瓦，永泰抽水蓄能裝機(jī)為120萬(wàn)千瓦。待注入項(xiàng)目總計(jì)240.8萬(wàn)千瓦，是現(xiàn)有裝機(jī)的2.5倍左右。

估值的判斷與評(píng)級(jí)說(shuō)明。我們預(yù)計(jì)公司2022、2023、2024年歸母凈利分別為9.08億、12.30億、13.53億，EPS為0.48元、0.65元、0.71元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為17.5x、12.9x、11.7x。公司估值略低于其他新能源運(yùn)營(yíng)商，考慮到公司在盈利能力與資產(chǎn)注入方面的優(yōu)勢(shì)，其估值仍有一定修復(fù)空間，當(dāng)前維持“推薦”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)政策發(fā)生變化的風(fēng)險(xiǎn);項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn);可再生能源補(bǔ)貼不能及時(shí)發(fā)放的風(fēng)險(xiǎn);上游原材料、元件漲價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)。

關(guān)鍵詞： 中閩能源 福建海風(fēng)資源 永泰抽水蓄能裝機(jī) 可再生能源補(bǔ)貼