國內軍用光電傳輸領先企業，以線纜和組件業務為基，FC產品和光電系統成長加速。全信股份自成立以來即專注軍工電子信息領域，產品由軍用光電線纜及組件、光電元器件，向FC光纖高速網絡、光電系統等更高配套層級延伸。

業績長期增長的基石：五大軍工領域穩定配套，產能釋放應對下游旺盛需求。公司高性能傳輸線纜和組件在航空、航天、艦船、電子和兵器五大軍工領域穩定配套，以其高性能與高可靠性滿足國防軍事領域自主可控需求。先進戰機向“輕量化、高強度、高性能”方向發展，公司繞包線纜相對傳統擠出線纜，具備更強的耐高溫、耐刮磨和耐切通能力，供應四代及以上先進戰機。公司是空間站及載人航天工程的重要配套單位，相繼為天和核心艙、神舟載人飛船、天舟貨運飛船以及運載火箭提供了持續的配套;實戰化訓練下導彈武器裝備消耗的增加也帶來公司產品需求提升。2021年定增募投項目將有效擴充高性能線纜和組件產能，預計在2022下半年起逐步投產，保障軍品領域配套供應、支撐公司業績成長。

短期業績爆發增量：FC光纖總線是先進航電系統的關鍵，跟隨新型號列裝放量。公司在今年3月完成上海賽治少數股東股權收購，進一步提高FC光纖總線技術領域的資本投入，擴大相關產品的生產規模以充分滿足未來增長的市場需求。作為新一代航電系統的關鍵，FC光纖技術已經越來越多的在導彈、飛機、無人飛行器中應用。上海賽治前期高研發投入下，技術水平處于市場領先地位，2021年實現營收9467萬元、同比+65%，實現凈利潤2450萬元、同比+177%。預期上海賽治FC產品“十四五”期間迎來業績放量，先進機型需求牽引下，增速將高于公司線纜與組件業務。

遠期市場天花板高：大飛機和軌交高端民品藍海市場布局推進，國產替代帶來廣闊市場空間。公司2021年在軌道交通和航空領域國產化取得重大進展，取得CRCC鐵路產品認證證書，成功進入商飛QPL合格供應商目錄、開始小批供貨。未來二十年，中國航空將成為新機交付的最大市場，國產大飛機牽引商用航空線纜巨大需求。軌交線纜市場逐步對國內企業開放、進口替代有序開展，后續根據主機配套需求，公司軌交線纜銷售有望逐步放量。

投資建議：預計公司2022-2024年歸母凈利潤分別為2.6/3.6/4.8億元，當前股價對應PE為24/17/13倍。公司產品穩定配套五大軍工領域、下游需求增長確定性強，專注軍品高可靠性領域帶來優于競爭對手的盈利表現。FC光纖產品進入市場收獲期、業績有望快速放量，遠期看國產大飛機和軌交領域市場天花板高。我們繼續看好公司業績長期成長性，維持“增持”評級。

風險提示：疫情反復影響供應鏈配套及產品交付的風險;市場競爭加劇的風險;軍品價格下降的風險;高端民品市場國產替代進度不及預期的風險。

關鍵詞： 全信股份 FC產品和光電系統 FC光纖高速網絡 先進航電系統