，渠道反饋目前約完成全年任務(wù)的30%。目前發(fā)貨到接近30%，隨著新一批飛天的到貨，渠道供不應(yīng)求有所緩解。茅臺1935第三批已出庫，中泰證券推算目前出庫量約450噸，按一季度占比25%計，預(yù)計全年發(fā)貨約2000噸。溫和的放量節(jié)奏一方面能夠保證茅臺1935的價格穩(wěn)定，不與千元價格帶其他產(chǎn)品貼身肉搏;同時也有助于營造持續(xù)的稀缺感和價值認同，幫助品牌力提升。根據(jù)今日酒價和渠道調(diào)研，散瓶飛天批價依然穩(wěn)定在2740-2750;茅臺1935批價環(huán)周下滑100元至1480元，主要系供給緊缺情況得到緩解。

五糧液：

本周中泰證券發(fā)布深度報告《五糧液：價格走弱的背后是什么?》。核心觀點總結(jié)如下：目前五糧液較茅臺、瀘州老窖估值折價明顯，有較大的修復(fù)空間，中泰證券認為主要由于21年下半年起批價的走弱以及管理層變動帶來的不確定性。批價由供需關(guān)系共同決定。高端酒需求穩(wěn)健增長，需求無憂;從供給端看，通過對近七年五糧液市場的深度復(fù)盤，中泰證券發(fā)現(xiàn)放量壓力是制約價格最為關(guān)鍵的要素，且公司有多種有效的渠道管理手段輔助批價上行。在22年放量壓力不大、歷史遺留問題已解的大背景下，公司對渠道的財務(wù)管理手段更有章法，經(jīng)銷商全年成本也更穩(wěn)定，隨著挺價措施的陸續(xù)出臺，中泰證券預(yù)計今年批價將由弱轉(zhuǎn)強，向上突破。新一屆管理層經(jīng)驗豐富，且今年為新團隊上任首年，改革意愿強烈。在批價改善、改革深化等潛在催化劑助推下，估值修復(fù)可期。

瀘州老窖：

瀘州老窖公告，經(jīng)初步核算，2021年實現(xiàn)營收203.84億同增22.4%;歸母凈利78.5億同增30.7%;其中，Q4營收62.74億，同增24.1%;歸母凈利15.73億，同增32.2%。1)中高端占比提升，結(jié)構(gòu)持續(xù)改善。21Q4業(yè)績增速高于全年增速，在四季度精準發(fā)貨降庫存的節(jié)奏下更難能可貴。21年凈利率為38.5%，同比提升2.5pct，主要系國窖帶動下的中高端產(chǎn)品占比持續(xù)提升，以及精益管理帶來的費用率改善。分產(chǎn)品來看，預(yù)計國窖類產(chǎn)品占比持續(xù)提升，增速好于整體，帶動毛利率上行;窖齡類產(chǎn)品調(diào)整銷售節(jié)奏，預(yù)計特曲類產(chǎn)品止滑。2)配額制精準發(fā)貨，增強消費者投入。21年公司深入貫徹“精細管理增效益，精準營銷拓市場”的發(fā)展方針，推動經(jīng)營規(guī)模和盈利水平的良性增長。2021年開門紅完成情況積極，從5月開始執(zhí)行嚴格配額制，并根據(jù)庫存精準發(fā)貨，年底整體庫存同比明顯降低，華東地區(qū)國窖庫存同比大幅減少。

此外，經(jīng)銷商反饋國窖公司的營銷策略進一步優(yōu)化：1)配貨方面改為按月配額;2)提出做好順價，豐厚經(jīng)銷商直接利潤，希望打造稀缺性、降低相關(guān)費用投入;3)費用上更加側(cè)重消費者投入;4)人員上打造專業(yè)面向消費者的推廣團隊。中泰證券認為未來品牌力在白酒行業(yè)競爭中將扮演越來越重要的角色，持續(xù)的消費者投入和強大的執(zhí)行團隊有助于公司在長期不斷收割高端酒份額。

山西汾酒：

山西汾酒公告，經(jīng)初步核算，2022年1-2月，公司預(yù)計實現(xiàn)營業(yè)總收入74億元以上，同比增長35%以上;預(yù)計實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤27億元以上，同比增速超過50%以上。業(yè)

關(guān)鍵詞： 中泰證券 貴州茅臺 山西汾酒 預(yù)增數(shù)據(jù)