錦綸全產(chǎn)業(yè)鏈紡織企業(yè)龍頭，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)表現(xiàn)亮眼。自2001年創(chuàng)建以來(lái)，臺(tái)華新材始終深耕錦綸產(chǎn)業(yè)，并逐漸向上下游產(chǎn)業(yè)鏈延伸，已成為國(guó)內(nèi)少數(shù)擁有錦綸紡絲、織造、染色及后整理一體的、擁有完整產(chǎn)業(yè)鏈的化纖紡織企業(yè)。公司主要產(chǎn)品為錦綸長(zhǎng)絲、坯布和功能性成品面料，憑借多年來(lái)的產(chǎn)品開(kāi)發(fā)及質(zhì)量?jī)?yōu)勢(shì)，公司與迪卡儂、安踏、森馬、海瀾之家、喬丹等國(guó)內(nèi)外知名品牌建立了穩(wěn)定的合作關(guān)系。2021年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收42.57億元，同比增長(zhǎng)70.19%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.64億元，同比增長(zhǎng)287.26%。

PA66和再生PA6行業(yè)迎來(lái)快速發(fā)展機(jī)遇。1)尼龍66：尼龍66長(zhǎng)期受制于上游己二腈瓶頸，因而產(chǎn)能釋放緩慢，近年來(lái)受益于國(guó)內(nèi)己二腈生產(chǎn)工藝的突破，尼龍66價(jià)格有望降低，加之下游市場(chǎng)如瑜伽服、內(nèi)衣等需求的拉動(dòng)，尼龍66紡織面料細(xì)分領(lǐng)域?qū)?shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。2)再生錦綸：國(guó)際巨頭像Aquafil、Nylstar等紛紛驗(yàn)證了可再生錦綸的經(jīng)濟(jì)性和可持續(xù)性，具有一定的示范作用;國(guó)內(nèi)政府環(huán)保再生政策的持續(xù)加碼也為再生市場(chǎng)提供了有利的政策環(huán)境。公司擁有行業(yè)前沿的化學(xué)法錦綸回收工藝，并將其應(yīng)用于淮安新項(xiàng)目再生錦綸的建設(shè)中，我們認(rèn)為隨著淮安新項(xiàng)目的陸續(xù)投產(chǎn)，公司再生錦綸業(yè)務(wù)未來(lái)發(fā)展空間較大。

產(chǎn)業(yè)一體化布局，新項(xiàng)目打開(kāi)公司成長(zhǎng)空間。

(1)一體化布局：公司是國(guó)內(nèi)少數(shù)集錦綸紡絲、織造、染色及后整理全產(chǎn)業(yè)鏈的化纖紡織企業(yè)，全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)能夠有效實(shí)現(xiàn)資源共享，降低生產(chǎn)及管理成本。

(2)技術(shù)創(chuàng)新體系：公司建立了完善的技術(shù)攻關(guān)和產(chǎn)業(yè)研一體化的技術(shù)創(chuàng)新體系，研發(fā)投入逐年穩(wěn)步上升。

(3)產(chǎn)能持續(xù)拓張：為緊抓行業(yè)機(jī)遇，公司積極推進(jìn)淮安臺(tái)華綠色多功能錦綸新材料一體化項(xiàng)目建設(shè)，該項(xiàng)目全面達(dá)產(chǎn)后，公司錦綸年總產(chǎn)能規(guī)模將達(dá)到60.5萬(wàn)噸，將擴(kuò)大公司的差異化產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，也有利于進(jìn)一步提升公司整體的市場(chǎng)份額。

投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2022-2024年歸母凈利潤(rùn)分別為5.57、8.16、10.57億元，EPS分別為0.64、0.94、1.22元，現(xiàn)價(jià)(2022/6/23)對(duì)應(yīng)PE分別為21X、14X、11X。可比公司現(xiàn)價(jià)(2022/6/23)對(duì)應(yīng)2022年P(guān)E均值為15X，臺(tái)華新材PE為21X，高于可比公司PE均值。我們認(rèn)為主要是因?yàn)楣疚磥?lái)3年歸母凈利潤(rùn)增速更高，臺(tái)華新材2022-2024年年均利潤(rùn)增速為37.70%，而可比公司偉星股份、安利股份、聚合順未來(lái)三年年均利潤(rùn)增速分別為20.69%、12.39%和28.31%。公司擁有行業(yè)獨(dú)特的錦綸產(chǎn)業(yè)鏈一體化優(yōu)勢(shì)，并且差異化產(chǎn)品持續(xù)建設(shè)投產(chǎn)，受益于未來(lái)錦綸行業(yè)國(guó)產(chǎn)替代空間，我們持續(xù)看好公司未來(lái)成長(zhǎng)空間，首次覆蓋，給予“推薦”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn);己二腈等原材料價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn);項(xiàng)目建設(shè)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。

關(guān)鍵詞： 臺(tái)華新材 錦綸全產(chǎn)業(yè)鏈紡織龍頭 再生錦綸業(yè)務(wù) 己二腈等原材料價(jià)格 再生PA6行業(yè)